养牛还是吹牛?网红“认养一头牛”被指上市前频繁增资推高估值,销售费用高企,最大供应商竟是竞争对手!股权光明乳业

近年来,在缺少新故事的国内牛奶市场,认养一头牛凭借“认养”概念营销与品牌故事快速出圈,成为国内牛奶市场的新晋“网红”,不仅获得了流量,还拥有了销量。

与此同时,新晋“网红”认养一头牛还吸引了不少资本的青睐。据天眼查数据显示,公司至今已完成5轮融资,美团龙珠、德弘资本、KKR、古茗等多家资本纷纷领投和参投。

在资本的推动下,认养一头牛控股集团股份有限公司(以下简称“认养一头牛”)7月5日首次披露IPO招股书,拟在上海证券交易所主板上市。

据招股书披露,认养一头牛成立于2014年7月9日,主要从事“认养一头牛”品牌乳制品的研发、生产与销售业务,产品包括多款式纯牛奶、酸奶、奶粉、奶酪等乳制品及生牛乳,形成了以互联网线上销售为基础、逐步向线下销售拓展的国内知名新锐乳制品品牌。

尽管,认养一头牛已是国内知名新锐乳制品品牌,但是仍然难逃增收不增利的境地。据招股书显示,公司营收逐年增长,从2019年的8.65亿元迅速增长至2021年的25.66亿元,但归母净利润却在2021年出现下滑,从2020年的1.45亿元下滑至2021年的1.4亿元。

随着调查深入,时代数据发现,认养一头牛部分产品2021年度售价较2020年度有所下降。此外,公司还存在直接材料成本占比较高、销售费用率高于行业平均值、第一大供应商曾为第一大客户等诸多问题。

对此,时代数据7月8日给认养一头牛发去了采访函。

7月11日,认养一头牛方面对采访函进行了回复。

过半营收来自纯牛奶,部分产品销售价格下降

同时,公司部分产品销售价格出现下降。其中,公司销量前二的产品纯牛奶250ml装和酸奶200ml装2021年度平均销售价格均较2020年度售价下降。此外,酸奶200ml装2021年度销量也出现明显下滑。

对此,认养一头牛回复称,“2019年-2021年,公司主要产品各期平均销售单价保持相对平稳”。

原材料成本居高不下,毛利率逐渐下滑

招股书描述,直接材料成本是认养一头牛主营业务成本的重要构成,2019年-2021年直接材料成本分别为3.63亿元、6.09亿元、10.59亿元,占主营业务成本的比例分别达到72.63%、54.69%、59.25%。

对此,公司在招股书中表示,“牧场运营所需青贮玉米、苜蓿、豆粕等原材料多为大宗农产品,其价格通常会随着市场供需变化而发生较大幅度波动”;“另一方面,虽然公司与第三方合作奶源供应商建立了良好的合作关系,但未来如果同行业乳品企业对上游奶源的竞争性采购加剧,公司对生鲜乳的采购可能会出现合作中断、供应不足或者价格大幅上涨的不利状况,将会对公司生产经营产生不利影响”。

与此同时,认养一头牛主营业务毛利率逐渐下滑,2019年-2021年毛利率分别为40.95%、30.79%、28.86%。

对此,公司表示,“将2019年运费合并至主营业务成本后,各期主营业务毛利率分别为29.05%、30.79%和28.86%,总体保持相对平稳。公司2021年度主营业务毛利率有所下降,主要系原材料价格上升以及产品价格调整所致”。

同时,公司回复称,“公司主营业务毛利率基本稳定,不存在明显下降的情况”。

销售费用增长迅猛,销售费用率高于行业平均值

另一方面,认养一头牛销售费用和管理费用快速上涨,其中增加最多的是销售费用。据招股书显示,销售费用从2019年的1.94亿元增加至2021年的4.83亿元,其中2021年度净增长超1.8亿元;同时,管理费用从2019年的2453.49万元增加至2021年的9800.23万元;而公司2021年研发费用仅为687.13万元。

对此,公司表示,“公司销售费用占比较高,主要系公司处于快速消费品领域,且作为互联网新兴品牌,正处于品牌影响力快速提升阶段,需要持续保持较高的品牌曝光率和市场知名度。因此,公司需要保持较高水平的营销推广费投入,以巩固品牌的市场地位,并致力于成为知名公众消费品牌”。

同时,时代数据发现,认养一头牛的销售费用率远高于行业可比上市公司的平均值。2019年-2021年公司销售费用率分别为22.46%、18.35%和18.82%,高于行业可比上市公司的平均值17.72%、13.81%和12.18%。

对此,公司表示,“一方面,公司作为新兴品牌,处于快速发展阶段,充分利用多渠道资源进行品牌推广,以提高产品市场占有率;另一方面,公司主要通过线上渠道销售,线上渠道的营销推广费投入相对较大。公司主要通过电商平台直接面向消费者,渠道让利较少,但相应渠道费用较高,整体相较于同行业平均水平,呈现出高毛利高销售费用率的特点”。

光明乳业既是竞争对手还是第一大供应商,还曾为第一大客户

据招股书显示,认养一头牛2021年度乳制品销售规模已超过多数区域性上市乳企,仅次于伊利股份、光明乳业、新乳业及三元股份等大型乳企。但作为奶源补充,公司还要与澳亚牧业、圣牧乳业、光明乳业和中垦华山牧等企业开展采购合作;同时,基于发展战略布局和自身产能限制,公司选择光明乳业等行业内资深的合作方开展外协加工。

2019年-2021年,公司对光明乳业的外协加工金额分别为3551.41万元、7582.03万元、4757.99万元,占外协加工比为61.34%、55.36%和57.75%。

受此影响,光明乳业2020年迅速从公司的第二大供应商成长为第一大供应商。2019年-2021年,公司对光明乳业的采购金额分别为8601.3万元、1.43亿元、2.12亿元,采购占比分别为13.91%、11.08%、11.48%。

同时,时代数据还发现,光明乳业2019年曾是认养一头牛的第一大客户,公司对其的线下销售额达到1.39亿元,占当期收入的16.08%。

存货快速增长暗存风险

据披露,认养一头牛存货主要由原材料、库存商品和发出商品构成,报告期内增幅迅猛。截至报告期各期末,公司存货账面价值分别为1.07亿元、2.88亿元和4.52亿元。

对此,公司表示,“报告期内,公司原材料、库存商品、发出商品均有大幅上升,主要系公司业务规模增速较快,为保障未来业务需要,扩大了原材料采购,并同时增加了以乳制品为主的库存商品备货规模”。

超一成IPO募资用于补充公司运营资金

据招股书披露,认养一头牛此次IPO拟募集资金18.51亿元用于3个项目的建设及补充公司运营资金,其中,拟将3亿元用于补充公司运营资金,占拟募集资金的16.21%。

但是,截至2021年12月末,公司尚有货币资金11.7亿元。公司资金宽裕,拟使用3亿元募集资金用于补充营运资金的必要性存疑。

对此,公司回复称,“随着经营规模的进一步扩张,公司经营性资产资金需求规模将进一步提高。基于长期发展需要,公司拟将本次募集资金中的30000万元用于补充营运资金,以满足公司生产经营的资金需求”。

IPO上市前公司频繁增资推高估值

据悉,徐晓波先生为公司控股股东、实际控制人。截至招股书披露前,徐晓波直接持有公司38.52%股份,通过杭州青牛、杭州犊牛、杭州朝洋间接持有公司0.76%股份,同时担任公司董事长兼总经理。

同时,时代数据还注意到,2021年认养一头牛曾频繁增资,将公司估值不断推高。

截至2020年9月河北一头牛(公司前身)第三次增资,增资价格仍为3元/注册资本,对应的公司估值约为6.78亿元。但到了2021年4月,一头牛有限(公司前身)第四次增资及股权转让,增资价格及转让价格变为18.63元/注册资本,而对应的公司整体投后估值为约48.08亿元,估值较第三次大幅增长5倍多。

对此,公司表示,第三次增资价格是参考当时公司净资产账面价值协商确定,而第四次增资价格则由各方协商确定,股权转让与同次增资价格一致。

2021年7月,股份公司成立后第一次增资,增资价格为18.63元/注册资本,对应的公司整体投后估值为约49.84亿元。对此,公司表示,增资价格是参考2021年4月公司引入外部投资者增资价格所确定。

2021年11月,股份公司第二次增资,则是以资本公积4012.50万元向全体股东转增4012.5万股,每股面值1元,增加实收股本4012.5万元。此轮增资,公司股东并未实际出资。

2021年12月,股份公司很快进行了第三次增资,此时的增资价格增为27.63元/注册资本,对应的公司整体投后估值为约100.64亿元。对此,公司表示,增资价格是由各方协商确定。

而在2021年的频繁增资过程中,认养一头牛的公司估值瞬间从约6.78亿元增长至约100.64亿元,估值增长近13倍。

据招股书显示,认养一头牛此次IPO拟首次公开发行不超过4047.06万股,占发行后总股本比例不低于10%,拟募集资金18.51亿元。以此估算,此次IPO后,公司市值将达185.1亿元。

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17.电商业务员提成方案(通用10篇)线上分销专营店/专营店任务完成率 实际销售收入/目标 30% 自营旗舰店、C店任 务达成率 实际销售收入/目标 50% 盈利水平 毛利额/费用额 20% 2、旗舰店运营 指标 计算出成 权重 备注 自营旗舰店、C店任 务达成率 实际销售收入/目标 60% 盈利水平 毛利额/费用额 40% https://www.ruiwen.com/gongwen/fangan/314016.html
18.淘宝运营的提成一般是怎么定的?如何计算?3.总指标优秀运营奖金:整个团队完成每月或每季度制定的销售毛利总指标情况下,按照总指标的20%的比例发放优秀运营奖金,由运营部与人事部、财务处制定并共同执行。 一般的薪酬计算方法: 1.销售毛利=销售总额-无指标销售额提成-产品成本价 2.销售纯利=销售毛利-订单数量定额提成-单指标完成提成-市场推广费用-售后快递费https://www.maijia.com/article/486773
19.销售经理绩效指标:销售额毛利额回款率销售费用率哪个好?第三个指标,比如说我会选回款率。当然每一个销售部经理或者每一个企业的销售经理选指标都不完全一样的,要看它的价值,价值的取向,还有公司对这个岗位提出的一些工作的需求和工作的标准。另外包括人创营业额,我们请了多少业务员? 这业务员他们能够每人平均每个月带来的销售,再加上一个叫做销售费用率。另外比如说还http://www.360doc.com/content/21/0520/11/22755047_978132409.shtml