销售费用率大减、盈利远超预期，拼多多不烧钱啦？
2022-08-3018:03
以“补贴”、“砍价”闻名的拼多多，给市场整了一个“措手不及”。
8月29日，拼多多公布二季度财报。期内拼多多实现营业收入314.4亿元，超过市场一致预期的236.24亿元，同比增长36.42%；实现GAAP归母净利润88.96亿元，超过市场一致预期33.35亿元。强劲的业绩表现带动了市场的乐观情绪，29日收盘，拼多多股价涨超14%。
8月29日美股收盘，三大指数集体收跌；拼多多大涨14%Wind截图
整体而言，拼多多二季度的盈利表现受益于消费复苏和结构改善。在二季度，被压抑的消费需求得到释放，中国市场的消费弹性为拼多多的营收带来了有力支撑；另外一方面，拼多多盈利稳步改善。费用率的优化，尤其是销售费用率的持续大幅下行，为拼多多释放了更多的盈利空间。
一直在搞“百亿补贴”的拼多多，难道今后不再烧钱了？
连续第五个季度盈利，拼多多“赢麻了”
这已经是拼多多连续第五个季度实现盈利了。
去年二季度以来，拼多多连续5个季度实现盈利Wind截图
在营收增长的同时，拼多多综合毛利率和费用率都得到了明显改善。光大证券研报指出，今年Q2拼多多综合毛利率为74.68%，同比上升8.95%，“这主要是由于毛利率较低的1P业务收入占比大幅降低导致的。”
值得一提的是，在今年Q2，拼多多费用率为47.05%，同比下降11.21%，其中销售费用率为36.08%，同比减少8.99%。“公司销售费用率的持续大幅下行，为拼多多释放了更大的盈利空间。”
数据显示：拼多多实现GAAP归母净利润88.96亿元，实现Non-GAAP归母净利润107.76亿元。
今年Q2，拼多多可谓“赢麻了”。
二季度拼多多业绩超过外界预期业绩报告截图
面对出彩的业绩表现，拼多多却显得格外冷静。
拼多多不烧钱了？财报背后的喜与“忧”
拼多多的年活用户数超过京东开源证券研报截图
从供需两端挖掘“下沉市场”，让拼多多尝到了甜头。一方面，拼多多吸纳了大量从其他平台“出走”的中小厂商；另外一方面，拼多多围绕低价、爆款、“百亿补贴”等营销角度发力，吸引了大量的活跃用户。整体而言，得益于庞大的用户群体，拼多多的商品交易总额（GMV）开始快速增长，其增速甚至超过行业水平。下沉市场，最终为拼多多的逻辑底盘打下了根基。
拼多多的GMV增速远超行业水平开源证券研报截图
但是长期来看，这种模式是有代价的。
利用多样的补贴玩法和低价的商品生态去吸引客户，本质上是利用庞大的营销支出来维系用户规模，也就是人们常说的“烧钱”。正因如此，2017年以来，在拼多多用户规模和平台GMV快速增长的同时，拼多多的营销费用率也一直高居不下。
如今拼多多营销费用占收入的比重有所下降，从业绩数据上来看，在某种程度上这就意味着，对于中国的平台电商而言，在费用支出降低的同时追求增长和盈利，也是行之有效的。哪怕主打下沉市场，在“烧钱”之外，聚焦农业、用“长期主义”吸引消费者忠诚度等等，很大程度上是走得通的。
业绩数据的良好表现，隐藏着这样一种可能：在更加长远的未来，拼多多或许具备抛弃“烧钱”思维，同时提升竞争力，并保持增长、实现盈利的可能。这未必不是一个好消息。
2017年后，拼多多营销费用率长期保持在50%以上开源证券研报截图
不过从一些短期因素来看，二季度拼多多的表现背后，也隐藏着一些“忧”。
刘珺表示，拼多多并不指望这一盈利表现，可以作为未来季度的基准（benchmark）。
距离彻底和“烧钱”分手，转向全面的“降本增效”，拼多多或许仍有一段路需要走。
“降本”本质上是一件好事，不过对于拼多多而言，要消化这种状态尚需时日。
陈磊表示：“在过去的一个季度，特别是在第二季度的上半期，我们团队的投资活动受到了影响。在短期内，这可能带来不错的财务业绩，但如果我们从长远的角度来看，这实际上削弱了我们的竞争力（actuallyweakensourcompetitiveness.）……我们需要进一步提升我们的核心能力，并专注于长期投资农业和R&D（研发），为消费者和社会创造价值。这将支持我们长期高质量发展。这是我对我们整体战略的思考。”