天海投资（证券代码：600751）近期动作不断，继收购全球最大IT分销商英迈国际，出售货运代理业务，11月9日决定改名为海航科技；11月14日发布海航云集市；12月初，行业大咖、原乐视云计算公司CEO吴亚洲加盟天海投资担任运营总裁……可以说，过去一年里，天海投资悄然实现了科技转型。
最近董秘帮手APP后台也不断有朋友跟我提起这只股票，激起了董小秘的好奇心，接下来董小秘就认真分析一下这只历经传奇的股票，挖掘一下成长空间。
天海投资打算如何干？
英迈本身是做IT分销，通俗讲就是IT行业的经销体系、渠道。
IT供应链一般是指包括信息技术产品零部件供应商、零部件分销商、产品制造商、IT产品分销商、经销商及最终用户的生态系统。在这些角色中，传统IT产品分销商作为供应链生态圈的关键环节，连接着上游成千上万的制造商，以及下游数以百万计的经销商与销售终端。处于供应链上游的IT产品生产供应商八成左右的销售收入依赖于分销渠道。
英迈2016年收入2780亿人民币，净利润约20多亿人民币，是全球最大的IT领域的分销商。英迈在全球52个国家设立分支机构，拥有30,000+名员工。并为世界范围内200,000+家经销商提供解决方案和服务。拥有1,620万平方英尺，154个物流中心，23个维修服务中心，500万单位/年运货量。
英迈覆盖的领域有以下：
2.英迈的IT分销业务核心优势在哪里，是否被电商比如京东所替代？
大家第一个关心的问题估计和董秘帮手一样：IT分销体系的核心优势在哪里，是否可能被京东这样的电商打垮？
就各个行业而言，利用互联网提高行业的信息透明度、缩短中间环节是有帮助的，但是对于IT行业，信息不对称只是众多关键问题其中之一。
京东覆盖的是2C端的，面对最终消费者。而对于产业链成百上千万的采购，是不可能靠京东这个体系。需要更为综合的服务，而不是简单的下单、收快递。
从事IT产品分销业务需要企业具备以下特性：
（1）信息技术产品的生命周期较为短暂，因此分销商需要有更高效的供应链管理模式和运营策略，从而迅速、准确的为客户提供产品与相应的服务，实现商品的快速周转和维持较低库存；
（2）信息技术产品更新换代较快，技术和功能比较复杂，分销商需要对下游经销商进行产品培训和营销支持，以便下游经销商将产品销售给最终客户；
（3）信息技术产品的专业性较强，往往需要分销商协助上、下游企业开展安装、集成、配置、升级、维修、退换货等售后服务。
……
对于众多的B2B的零部件采购，还是需要英迈这样的分销商提供服务。而且要在一个技术快速进步、涉及的产品种类纷繁众多、时效性要求极高的产业里提供综合的物流、供应链服务，门槛还是比较高的。不是一个简单的信息不对称问题。就像阿里之前想要进入医疗行业而遇到障碍。
由电商深度进入IT分销领域的难度很大，英迈+互联网是一个比较容易实现的结果。
所以董秘帮手第一个结论是，天海投资并购英迈传统的业务领域是基本盘，能够维持。
3.天海投资IT分销体系的想象力升级转型之金融服务
IT领域产业链的上下游企业的金融需求是一个广阔的市场，有许多金融服务需求可以挖掘，分销商凭借对整个产业链的了解和企业的熟悉，能够更好的衡量风险。
“比如英迈常年合作A企业和B企业，知道A企业尽管规模小，但是产品畅销，出货供不应求；B企业虽然规模更大，但是产品技术过时，市场萎缩。如果是金融机构基于财务数据的判断，可能偏好B企业，但是因为英迈基于对业务的了解，就会给A企业借款。”
供应链企业凭借对产业链的了解，嫁接金融服务，是资源最有效率的配置方式。
这方面的投入产出比很好量化，假设英迈借款成本4%，以保理或者借款方式收取的利息是7%，则利差3%。这部分的利润空间可观，而且也能够进一步加深与上下游客户的合作，形成更稳定的客户关系，实现向IT供应链综合服务商的转型与升级。
而随着物联网技术的发展，仓储物流体系的完善，基于IT产品物流链的在途融资，也是未来可以深入挖掘的领域。如果将在途的IT产品作为抵押品进行融资，对于天海投资布局的产业链的企业而言是一个巨大的福音，极大的提高资金使用效率。当然这还需要行业持续去摸索和突破。
4.天海投资IT分销体系的想象力升级转型之云服务
另外一个看点就是天海投资推的“云集市”—集成了云服务的平台。
“IDC最新的研究报告表明，2017年第二季度全球云IT基础设施产品（服务器，存储和以太网交换）的全球供应商收入同比增长25.8％，达到123亿美元。其中，公有云基础设施的收入同比增长了34.1%，达到87亿美元，占全球IT基础设施支出的33.5%。私有云方面收入同比增长9.9%，达到37亿美元。总体看来，全球云基础设施收入在过去4年里几乎增长了3倍，而传统（非云）的IT基础设施的收入继续下滑，较去年同期下降了3.8%。总体来说，对于IT行业来说，企业对于传统ICT领域的投入呈现逐年下降的趋势，而对于以云计算为代表的新型ICT技术的投入正在不断增加，从IT硬件产品的销售到云服务的线上销售的趋势已经十分明朗。”
云服务经过几年的发展，已经有一批从通用型云解决方案，但是这些不够，董秘帮手（公众号：dongmibangshou）认为接下来的趋势是向各行业垂直发展，深入解决行业的需求，也就是所谓的“场景化”云服务。
我们回到SAAS（Software-as-a-Service）的本意，“软件即服务”。既然企业用户需要的是服务，那么将云服务公司和企业汇聚到一个平台，A云服务公司为B企业开发一个产品，那么以后与B同行业的C企业需要时，直接拿来用，或者在这个产品上做些微调即可。这样极大的提高了开发效率，避免重复工作。
不同行业的客户管理需求可能千差万别，比如机票销售网点和医药企业的客户管理，用同一个客户管理SAAS服务？基本上是鸡同鸭讲，过去的做法是单个企业需要什么服务，要找软件开发公司定制开发。这样的效率和成本可想而知。
云服务，本质上其实也是是共享经济。对于云集市来说，它是云服务的“再共享”，是基于现有的云服务的共享理念实现更近一步的共享，让云服务能更好地为社会、企业服务。
而且通过英迈在国外市场的积累，未来国际上的云服务提供商可以为境内企业提供服务，境内企业也可以走出去，这种跨国界的IT业务在背靠海航集团和英迈全球布局优势的天海投资来说，做起来肯定比其他企业更得心应手。
5.天海投资云业务想象力更开放的云集市模式
成为平台，需要两个条件，1、平台上的不同种类用户足够多；2、需求足够多。
先看第1点，如上分析“云集市”平台的模式服务的用户有各种云服务提供商，也有各种企业，实际上就是一个B2B的交易平台，类似的模式国外有salesforce公司，虽然目前仍然亏损，但市值已经达到770亿美元，这也侧面证明了市场对云服务未来良好前景的认可。
通过平台的打造，不仅能够通过强大的渠道网络和议价能力，为分销厂商和用户提供更具性价比的云业务。另外，海航云集市能够综合各家云服务厂商的优势，提供定制化的云服务，降低中小厂商的使用成本的同时，以客户需求为导向提供最合适的云端方案。
更为重要的是，随着商业模式的不断发展，各类型企业对于数字化转型的要求越来越迫切，对于云服务产品的要求越来越高。对于转型初期的企业，海航云集市的一站式云服务为其云化清除了技术上的障碍；对于升级转型类的企业，用户能在海航云集市选择需要补充的云服务，不需要成套地购买云产品，极大降低升级转型的成本。
星星之火，可以燎原。海航云集市是一个由数字化转型潜在客户、云服务提供商和增值服务渠道商组成的生态系统，简化了云技术的获取、管理和客户支持活动。通过一站式平台来汇聚国内外云资源（上游云厂商）、联合多种云渠道（分销商、增值代理商、行业ISV、系统集成商），向“个人、大中小企业、政府等终端客户”提供增值云服务。
除了云集市，海航云也是天海投资的核心项目。未来，海航云将结合海航集团的产业场景优势，并以海航云ABC（人工智能、大数据、云计算）技术平台为基础，依托海航多元、国际化产业场景，根据行业经验和数据沉淀，主打行业云，推动AI大数据+场景的融合，构建开放、智能的行业数字化运营科技平台，对外输出产品和行业解决方案。根据长城证券分析师参加内部会议获得的消息，目前，天海投资推出的海航云成为集团转型的战略核心：1）协同效应强：海航云全面支撑HiAPP，具备强大的产业协同效应；2）研发投入大：海航集团每年信息化投入接近20亿，集团的数字化和解决方案等全方位信息化服务由海航云承接；3）业务支撑足：海航集团丰富的航旅、金融、零售和物流行业应用场景可以为行业云提供全面支持。
另外，海航云的未来三年发展计划颇具亮点：1）2018年，构建核心能力，平台化输出：通过投资+合作快速构建ABC核心技术能力和商业化能力；并完成4个重点行业的云产品优化完善和平台化输出；2）2019年，丰富产品线，布局国际化：完成教育云、医疗云、智造云、物联网等更多产品的完善；依托境外产业场景拉动，完成海航云全球落地（航旅云+Swissport+Hilton、零售云+Dufry）；并强化、提升运营能力；3）2020年，全面领先，布局下一代科技：实现行业全域覆盖，并在多个细分领域占据领先地位；完成技术能力整合、实现技术全面自主化；并布局下一代产业科技。
6.天海投资的估值
我们把天海投资的定位对标IT分销公司、云服务公司，其中salesforce在美国上市，科通芯城和金蝶在香港上市，其余在A股市场。
注：由于业务变更，天海投资的收入、利润以2017年预测为替代
看指标，无论PE、PB，天海投资都处于具有吸引力的水平。而且董秘帮手认为，天海投资未来的独特之处有几个：
1、IT产业链的运作模式变迁带来的金融服务嫁接；
2、国内云应用出海，国外云应用入境的双向流动，这点凭借英迈在海外的龙头地位难度不大；
3、海航集团整体的行业应用场景支持；海航集团目前的业务板块已经覆盖了包含吃住行游购娱的70多个领域，既有面向B端的公务航空、机场、实业、资本、支付、物流及其上下游的合作企业客户，又有面向C端最终消费者的通用航空、旅游、酒店、零售、虚拟运营商、房地产等全方位的服务，业务形态同时涵盖线上和线下，这无疑支持了数据的完整性和全局性；
4、构建了“生态”之后，未来AI、物联网等各种技术的应用和落地所带来的机会；
简单看，天海投资的增长潜力就是：IT分销基本盘+中国业务协同+基于供应链的金融业务+云集市+海航云。
5、行业大咖的加盟、对人才的重视和培养，也让天海投资如虎添翼。
天海投资目前22.62倍市盈率，董秘帮手认为不贵，作为价值投资者而言可以放心买入。（作者：董小秘）