研客智库量化对冲基金:盘点五种常见的策略财富号

本文解释了量化对冲基金的概念与分类,然后深入探讨了五种量化策略:股票统计套利、股票市场中性策略、管理期货(CTA)、量化宏观和另类风险溢价。每种策略都详述了操作方式、信号分类,在不同市场的表现及其操作案例,以及策略风险回报关系情况。

什么是量化对冲基金?

概念

把几个概念放在一起,有利于我们理解,

1.对冲基金(HedgeFunds):是一种特殊类型的投资基金,大部分对冲基金的主要目标是在所有类型的市场条件下都实现正回报,也就是所谓的"绝对回报"。

2.对冲策略(HedgeStrategies):对冲基金的策略可以多种多样,包括但不限于:事件驱动、宏观策略、相对价值、股票对冲等。

3.量化(Quant):其实描述的是一种方法论,通过使用数学模型或算法来分析金融市场并做出投资决策。其实量化被广泛应用于许多领域,不限于对冲基金。

4.量化策略(QuantTradingStrategies):由量化方法产生的系列投资策略。大部分量化策略使用自动化的计算机算法进行买卖决策;可以应用于对冲基金,也可以应用于其它基金类型。

5.量化交易员(Quants):参与其中的个人或公司,其实人才是最终决策者,是人在研究和决定策略。

总结:量化对冲基金就是使用量化策略来进行投资交易的对冲基金。关系的厘定没有严格划分,其实也没有必要,这里提供一个参考。

划分

量化交易策略通过以下2个条件进行分类:

1.资产类别:根据不同的资产类别,例如股票、债券、期货和外汇等。

2.信号分类:根据信号分类;信号是指用于触发交易决策的特定指标或模型,常见的分类包括:趋势跟踪、均值回归和市场中性等。

举例如下:

(1)股票统计套利基金(Equitystatisticalarbitragefund):主要交易的是单个股票,可基于技术指标去做信号,平均持有期较短。

(2)量化宏观基金(Quantmacrofund):交易"宏观工具",如:期货、外汇和债券等,其中信号可能是结合了短期技术指标和长期基本面指标。

1.股票统计套利,Equitystatisticalarbitrage(ESA)

2.量化股票市场中性策略,Quantitativeequitymarketneutral(QEMN)

3.管理期货/商品交易顾问,Managedfutures/CTAs(CTA)

4.量化宏观策略,Quantmacro(QM)

5.另类风险溢价,Alternativeriskpremia(ARP)

下表为五种策略的摘要:

对分类特征的简要解释:

1.常见交易资产(Typicalassetstraded):指的是经常被买卖的资产种类。涉及:股票、债券、商品、期货、期权、房地产等。

2.趋势性/中性(Typicalmarketdirectionality/neutrality):描述投资策略对市场波动的敏感性,趋势性策略跟随市场趋势投资,中性策略对冲市场波动。

4.多空偏好(Long/shortbias):投资者对市场或特定资产的看涨或看跌倾向;多头策略预计价格上涨,空头策略预计价格下跌。

5.历史波动(Historicalvolatility):衡量资产价格变动幅度的统计量;高波动性意味着价格变动大。

6.典型因子敞口(Typicalfactorexposure):投资组合对特定投资因子(如市场、规模、价值、动量、风险等)的敏感性或暴露程度。

有关各种因子的解释

市场因子:是投资组合表现的基准,通常以某个指数(如S&P500)的总体表现为代表。市场因子反映了整个股票市场的风险和回报。

规模因子:规模因子反映了公司的市值规模对股票收益的影响。一般认为,小盘股相比大盘股有更高的期望收益,但风险也更高。

价值因子:价值因子是指以低市盈率、低市净率、高股息收益率等指标判断的价值股。研究发现,长期来看,价值股通常会比增长股表现更好。

风险因子:风险因子是可能影响投资收益的不确定性元素,包括宏观经济风险、政策风险、信用风险、流动性风险等。投资者需要理解并管理这些风险因子,以降低投资风险并提高收益。

7.流动性(Liquidity):资产或策略能迅速且不影响价格地转换为现金的能力;高流动性资产或策略更易买卖。

8.杠杆(Leverage):杠杆增加风险,放大波动。

Equitystatisticalarbitrage

描述

他们通过严格的统计分析和回溯测试,根据这些规律或关联性预测股票短期未来的表现。

其目标是获得比传统对冲基金更高的夏普比率。

绝对回报取决于杠杆大小和对市场波动的承受能力。

分类

最常见的信号类型有均值回归、动量和事件驱动。

均值回归(Meanreversion)

利用供需失衡导致的短期价格波动,认为价格最终回归到一个水平。

动量(Momentum)

寻找价格数据中的规律,找出趋势模式特征。

事件驱动(Eventdriven)

从事件中纳入更多离散数据信息到交易系统中。例如,分析师的盈利预测发布,或者使用自然语言处理(“NLP”)等技术系统地分析新闻流的情绪,股份回购、指数再平衡和公司内部人士买卖股份等。

统计套利基金主要以价格和交易量数据来研究关联性和规律,但同时也会分析基本数据。

这些基本面数据可以包括传统的经济指标(如GDP、通胀率等),以及其他另类数据,例如股票价值、公司的财务状况和销售预测。

若这些基本面数据在风险评估中起主要作用,那么该基金策略可以被称为"量化股票市场中性策略"。

在不同市场下的表现

1.统计套利基金旨在无论市场的整体方向如何,都能够获益。

2.极端波动环境通常会导致大幅回撤,但也带来了机会,例如在高波动性和高交易量下进行交易。

3.基金表现的关键包括量化经理人能适应新风险因素,从中受益或进行对冲。

4.该策略在适度波动的环境中表现更好。在股票波动性较低且交易量不活跃时变现不佳。

操作案例

1.基金通过购买被低估的股票组合,并同时卖出具有相似特性但被高估的股票组合来进行交易。例如,基金可能会买入被低估的股票(如百事可乐)并卖出被高估的股票(如可口可乐),以期望价格回归到历史均值,从而获得利润。

2.这种交易被称为"均值回归",基金期望通过提供流动性来获得风险溢价(即收益或补偿)。

3.为了管理风险,基金可能会采用止损订单、头寸限制、因子敞口限制和流动性约束等措施。

风险与回报之间的关系

对价值、成长、市值偏见、动量,以及行业和地理等常见因子进行对冲降低风险。

因子敞口限制程度各异,部分基金可能暴露部分因子以指导交易决策。

Quantitativeequitymarketneutral

传统的量化股票市场中性策略利用基本面和事件驱动数据(例如财务报表统计数据)对股票进行评分。

不同数据源的得分权重可以是固定或动态的。投资组合通常包含数百到数千的多空头寸,通过优化或规则构建,实现市场中性和最小化行业敞口。

1.基本面数据

财务数据如盈利、收入、利润率和现金流;非财务数据如行业趋势和宏观经济指标。

2.技术数据

历史市场趋势和模式的信息,如移动平均线、相对强度和交易量。

3.情绪数据

4.另类数据

非传统数据源,如卫星图像、信用卡数据和天气模式,用以观测市场趋势和消费者行为。

2.低波动和低交易量环境对此策略不利。历史数据显示,在股价适度波动且基本面因素对股价影响显著时,策略表现较好。

以下是一个量化股票市场中性策略的示例:

1.数据收集和处理:

收集股票的基本面数据和非结构化数据(如新闻和社交媒体情绪)以洞悉市场趋势。

2.信号产生:

运用多种算法计算股票的价值、增长、价格动量和质量信号。

3.信号组合与权重:

将每只股票的信号综合成评分或排名,根据信号的重要性和历史表现分配权重。

4.投资组合构建和风险管理:

利用综合得分选择多空头股票构建市场中性的投资组合,通过止损订单、头寸限制和行业暴露约束来管理风险。

Managedfutures/CTAs

商品交易顾问(CTAs)主要通过系统化地操作持有方向性投资来进行商品交易。这些投资可以包括指数或其他宏观工具,如期货或外汇合约。

严格来说,CTA是由商品和期货交易委员会(CFTC)定义的期货合约的交易者。然而,在历史上,有很多CTA并非系统化的。现在,这样的交易更有可能被归类为“全球宏观”策略。

CTA最常用的方法是趋势跟随。他们利用行为偏差导致的趋势形成,并通过策略识别和交易这些趋势。

大多数管理期货/CTA采用趋势跟随策略,即在市场上涨时购买,在下跌时卖出。

3.一些CTA也可能交易非常短期的信号,这些信号基于市场微观结构的异常和呈现的模式。

趋势跟随的CTA对冲基金在市场趋势持续时表现出色,但在波动或受限范围的市场中可能面临挑战。它们的表现也会受到市场突变或宏观经济条件变化的影响。

它们的表现取决于市场趋势的强度和稳定性。

1.方向性头寸:CTA根据技术价格信号(如移动平均线交叉、价格突破、相对强弱指数)来确定多头或空头特定股指期货合约的预期头寸。

2.相对价值交易:例如,WTI和布油合约之间的价差。

建立头寸以捕捉价差的变动。类似的交易还可以涉及其他商品价差,如裂解价差(原油vs取暖油)、黑色价差(电力vs煤炭)和火花价差(电力vs天然气)。

3.相对价值曲线交易:CTA可能进行曲线交易,例如,1月布伦特vs3月布伦特。

在同一资产的不同到期合约中建立头寸,以利用期货曲线上的价格差异。这种交易可以利用市场对未来供需动态预期的差异来获取利润。

1.多元化的投资组合包括股票指数、政府债券期货、商品期货和外汇期货合约。

3.较小的CTA可能会选择更广泛的合约来分散风险,但受到流动性较低工具的限制。

5.策略整体上没有多头或空头的偏向。

6.获胜与失败的交易比例较低,策略的夏普比率通常不高(许多知名CTA的夏普比率在0.5-1.0范围内)。

7.CTA的波动性较高,可能出现长期低回报、负回报和重大回撤。但其吸引力在于在风险资产表现不佳时能够提供强劲回报。

8.低保证金/权益比率(在10-25%的范围内),非常高效。

9.只交易高流动性的期货合约,包括股票、固定收益和商品。某些CTA可能会交易小众合约,如低交易量的商品、信用指数和新兴市场。

10.其他复杂基金可能使用各种指标来调整交易信号和风险偏好,如流量数据、天气分析、关键指数波动性、航运和跨资产关系变化等。

Quantmacro

量化宏观策略通过大数据集分析和基于经济、市场和其他指标的模型做出交易决策,以实现超额收益。

量化宏观基金与商品交易顾问(CTAs)存在一定程度的交叠,因为它们通常交易相同或类似的工具,包括期货、ETFs、债券、外汇以及掉期和期权。

量化宏观策略没有单一的“正确”定义。它可以涵盖长期基于基本面因素的基金,也可以包括更短期以技术因素为驱动的基金,并以经济数据作为补充。

量化宏观策略的表现多样,平均夏普比率约为0.8-0.9,稍好于CTA,并且呈现正偏态。

量化宏观基金主要交易宏观资产类别,如期货、外汇、ETFs、掉期等。管理人希望通过宏观级市场间可重复验证的关系信号进行交易,通常持有期为中长期(一个月到几个月)。某些管理人的持有期可能较短。

2.这些信号通常分为价值、利差、动量等因素。例如,一些典型的长期量化宏观信号可以基于货币价值,考虑购买力平价、流动性和贸易条件等因素。

在经济动荡时期,如经济衰退或地缘政治危机,量化宏观基金通常表现良好。

在稳定或缓慢变化的市场条件下,可能表现不佳。

量化宏观基金的表现还受到经济数据准确性和及时性,以及对市场范式变化的适应能力的影响。

1.交易类型可以分为相对价值、跨资产和方向性交易。

2.在商品交易中,常常买入低估的商品、卖出高估的商品,并考虑库存水平、弹性/替代动态和其他供需信息,以进行系统化建模。

3.宏观经济指标(如先行指标、即时预测、商业周期、货币政策等)可用于寻找全球股票指数中的相对价值机会。

风险与回报的关系

1.量化宏观基金与CTAs有一些重叠,但范围更广。量化宏观基金可以交易更多种类资产,而CTAs更专注于期货市场;量化宏观基金使用更多种类的指标,而CTAs更依赖技术分析和基于价格的模型。

3.获胜和亏损交易的比率通常很低,夏普比率也不高。尽管如此,量化宏观基金具有更大的分散化潜力,比典型的CTA更强。

4.通常具有高波动性,可能会有长期低回报、负回报和重大回撤。持有量化宏观的主要吸引力在于其多元化特性和底层资产的高流动性。

5.较低的保证金权益比率(在10-25%的范围内)。通常只交易高流动的期货合约,包括股票、固定收益和大宗商品等主要资产类别。

6.通常在许多工具上分散。有些人可能还会交易宏观波动性工具。

7.与传统的CTAs相比,量化宏观基金通常考虑更广泛的风险因素,包括宏观经济风险、地缘政治因素、政策变化和系统风险。

Alternativeriskpremia

另类风险溢价策略专注于特定的风险因素,如股票价值、动量和规模,以系统性方式获取这些风险因素所带来的回报。

另类风险溢价基金通常基于学术研究,采用定量模型和规则流程进行系统化实施。

相对于其他对冲基金策略,另类风险溢价基金的费用较低,管理费和业绩费较合理。

这些基金具有高度可扩展性和高容量的投资机会,同时费用较低。因此,投资者将其视为传统对冲基金的替代选择。

另类风险溢价基金的关键特点之一是灵活性。投资者可以选择投资特定基金,也可以根据自身需求和投资目标采用定制的投资组合或因子方法。

风险溢价基金多元化投资组合包括股票、宏观和套利策略。其中一些风险溢价与量化股票市场中性策略基金有交叉。

常见的风险溢价信号包括:

价值:购买被低估股票、卖空被高估股票。

动量:投资正动量资产、卖空负动量资产。

套利:持有高收益资产、卖空低收益资产。

波动性:购买低波动性资产、卖空高波动性资产。

质量:购买强劲公司/资产、卖空弱公司/资产。

流动性:投资非流动性资产、与流动性资产进行套利。

在市场不稳定时,另类风险溢价策略的表现参差不齐。

突然的市场冲击可能导致价格快速波动,使策略难以捕捉和利用市场的低效性。

另类风险溢价策略在市场不稳定期间的表现可能因具体的方法和实施方式而异。特定因素下的策略或采用有效风险管理技术的策略,在动荡的市场条件下甚至可能获得正回报。

1.利用统计模型找到历史关系偏差。使用期货合约,通过价格回归均值赚取利润。

3.进行套利交易。利用不同资产或合约之间的利率差异获取利润。买入高收益资产期货合约,卖出低收益资产合约,以利用利率差异。

2.风险溢价产品提供了针对特定风险的回报补偿,但也伴随着波动和回撤。

3.通常,该策略具有高流动性和相对较短的投资期限(相较于传统对冲基金)。

4.采用杠杆可以放大回报,但也面临下行风险。

请注意,以上信息基于公开资料,具体选择仍需根据个人需求和风险偏好进行评估。

THE END
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