中报发布本周已经截止,为了帮助大家更好的分析财务报表,今天火星君将教大家如何分析三费--财务费用率、管理费用率及销售费用率,利用专业机构的数据将对三费分析的进一步拆分,意图找到驱动企业发展的因子。
这一部分我们会从三费角度出发。不同类型的企业,财务费用率、管理费用率及销售费用率有着明显的区别。
下面火星君将重点介绍两类公司的分析方法。
类型一:研发投入型、人才技术驱动型企业
1、首先,这类公司的毛利率可以覆盖三费率,正常情况下企业可以盈利,且通常毛利率较高;其次,这类公司的期间费用很有可能要高于营业成本,需要进一步分析其期间费用的构成和变化,是公司战略所取还是费用管控不力导致费用上升。最后,若是研发投入型、人才技术驱动型企业,其研发费用应当有逐年上升趋势,是三费的大头,且占营收的比重需要达到一定的量级。
2、另外有一类企业,其毛利率尚无法覆盖高额的研发、销售等费用支出,企业虽处于非常优秀的赛道,但由于仍处在技术投入突破、抢占市场的发展初期,所以无法实现盈利。由于A股的上市制度约束,不盈利的企业暂且无法上市,因此很难有案例供我们研究。
A股典型的代表公司如下图所示(近5年研发支出占收入比重超过20%以上,且逐年上升)
1)研发费用占收入比重
首先,研发驱动型企业的研发费用投入较大,且会随着收入增长而增长,因此研发/收入比值相对维持在稳定较高的水平。
2)研发支出中,费用化研发支出和资本化研发支出的比例
从A股历史和现状来看,研发支出资本化的占比也在提高。由于税收政策的鼓励,研发支出费用化应当是趋势。资本化研发支出占比过高的企业,存在一定的粉饰报表的动力。
3)毛利率是否能覆盖费用率?
类型二:高毛利、低费用、低成本企业
虽然不同行业之间由于业务模式不同,企业间的毛利率很难进行直接比较,但某些特别幸运的行业和公司,还是可以坐拥高毛利、低费用、低成本的好生意,而且这种优势和地位很难在短期受到动摇,主要原因在于这些企业不但具备天然高毛利率的特征,而且由于其他一些“特殊原因”,这些特殊原因包括:
(一)独特的资源和地理优势
典型的企业为资源类企业。例如华友钴业的钴产品的毛利率水平可以高达40%,其资源优势,以及钴资源的不可替代性,其股价也随着需求大增而暴涨。
(二)品牌稀缺性
贵州茅台是全球最具品牌价值的酿酒公司之一。其毛利率水平历史上没有低于过80%,是非常典型的具有品牌优势的高毛利企业。另外一方面,虽然茅台的期间费用率要高于销售成本率,但相对于其他行业,15%左右的期间费用率也处于非常低的水平,因此可以获得40%以上的销售净利率
(三)行业技术领先
虽然很多投资者认为技术是最容易被颠覆的“护城河”,但从现实情况来看,许多科技领域公司享受到了“高毛利率、低成本费用”带来的利润增长。
从A股来看,比较典型的高毛利、低费用、低成本企业如下(连续5年毛利率超期间费用率40%)
1)高毛利率的持续性。
对于这类企业来讲,毛利率可以直接反映企业基本面的变化,当高毛利率下滑时,很有可能是因为企业经营战略和业务发生了变化,或者行业的竞争格局开始改变。
2)期间费用率的高低。
虽然高毛利率可以保证企业的盈利能力,但期间费用率决定了其最终的净利润率。很多时候这类企业要提高净利润率水平,必须通过比较科学合理的费用管理才能达到。
好了,今天就介绍这两类公司费用分析,希望能对大家有所帮助。以后会有其他类型公司的分析,请大家拭目以待。