导语：在资金周转分析的撰写旅程中，学习并吸收他人佳作的精髓是一条宝贵的路径，好期刊汇集了九篇优秀范文，愿这些内容能够启发您的创作灵感，引领您探索更多的创作可能。
【关键词】河南省；上市公司；营运资金
1.研究背景
2.研究设计
2.1样本选择
营运资金，指的是企业生产经营活动中占用在流动资产上的资金，广义营运资金是企业的流动资产，狭义的流动资金是企业流动资产减去流动负债后的余额。
本论文的研究期限定为3年即2008一2010年，为保证有关指标数据的完整性，所选的公司必须是在2007年12月31日前已经上市的。
3.基于河南省上市公司的营运资金管理分析
3.1行业平均水平基本情况
各行业周转期平均值计算方法如下：即先根据行业内各公司的营运资金项目以及营业收入计算各公司的周转期指标，然后加总行业内各公司的周转期并除以公司数量计算行业的平均周转期。
从分行业的营运资金周转期指标中可以看出，社会服务业的经营活动营运资金周转期2010年、2009年、2008年分别为-124天、-119天和-135天，居于营运资金管理排行榜的首位，社会服务业绩效管理总体值得肯定；纺织服装业经营活动营运资金管理周转期2010年、2009年、2008年分别为150天、165天和146天，居于绩效管理排行榜的末位。
3.2连续三年变动趋势分析
将2010年与2008年周转期的变动幅度在10%以内视为绩效“基本不变”，周转期增幅大于等于10%视为“绩效降低”，减幅小于等于-10%视为“绩效提高”，并根据连续3年的变动趋势是否完全一致，进一步将绩效降低的细分为“持续降低”(连续3年的变动趋势完全一致，下同)和“总体持续降低”(连续3年的变动趋势不完全一致，下同)两类，将绩效提高的细分为“持续提高”和“总体持续提高”两类。[7]将变动幅度按照上述标准分类后，经营活动营运资金周转绩效连续三年的变动分析具体结果如表4所示。
从表4可以看到，存货周转绩效持续提高或总体持续提高的行业数量为6个，比持续降低或总体持续降低的行业数量多4个；应收账款周转绩效持续提高或总体持续提高的行业数量与持续降低或总体持续降低的行业数量持平；应付账款周转绩效呈现下降的趋势；从经营活动营运资金周转绩效连续3年的变动趋势分析，经营活动营运资金周转绩效持续提高或总体提高的行业数量为5个，多于持续降低或总体持续降低的行业数量。从统计结果分析，应付账款周转绩效虽然呈下降趋势，但由于存货周转绩效提升幅度大于应付账款周转绩效下降的幅度，使经营活动营运资金周转绩效整体上实施出现上升趋势。
3.3和全国行业的对比分析
中国海洋大学企业营运资金管理研究课题组（2010）了中国上市公司营运资金管理调查，公布了按要素分类的分行业上市公司的存货周转期、应收账款周转期、应付账款周转期和经营活动营运资金周转期2007-2009年的数据。具体指标见表5，由于2010年中国上市公司营运资金管理还没有调查结果，基于可比性的考虑，只列示了2008-2009年的数据。
参考文献
[1]杨凌云.河南省a股上市公司存在问题及对策研究[j].河南工程学院学报,2011(3):18-20.
[2]罗俊亮.制造业上市公司营运资金政策实证研究[d].中南大学硕士学位论文,2007(11).
[3]陈妍.电力上市公司资产结构与业绩关系的实证研究[d].华北电力大学硕士学位论文,2004(12).
[4]刘百芳,汪伟丽.山东省上市公司资产结构同企业经营业绩的实证分析[j].统计与决策,2005,9(下):140-142.
[5][7]中国海洋大学企业营运资金管理研究课题组.中国上市公司营运资金管理调查:2009[j].会计研究,2010(9):30-42.
[6]王竹泉,逄咏梅,孙建强.国内外营运资金管理研究的回顾与展望[j].会计研究,2007(2):85-90,92.
加强资金调控管理，提高资金使用效率
对于企业的生产经营过程而言，使用的资金通常是以储备资金、生产资金、成品资金、投资资金以及结算资金等几个形式存在的。为了使企业的生产经营可以正常开展，企业应该对资金进行统一的管理和安排，保证不同用途资金的比例相对合理科学，使企业有效的资金得到充分合理的利用。对企业资金的流入和流出进行严格的控制，在资金的使用时，应该遵循严格的资金决策制度，资金决策直接关系着企业资金的流向、流量以及运转等综合效率。所以，企业在进行科研、投资等资金决策时，应该充分考虑市场环境，并综合考虑决策的正确性和科学性，避免盲目的跟从，此外，企业还应该适当的留有一定的资金，进而应对那些生产经营过程和投资过程中出现的特殊情况。
选择合理安全的结算方式
大部分企业在进行结算时，通常是利用银行进行，大多采取的结算方式有：汇款、汇票、本票、支票，委托收款等，在不同的业务中，结算方式的选择对企业有着重要的影响，直接关系着企业货款的收回速度，影响着资金的正常周转。因此，企业应该对自身的业务人员进行必要的培训，充分掌握不同结算方式的特点，并在企业的业务中进行合理的选择。
比如在企业的业务中，企业的产品处于一种供不应求的状态下，那么业务人员对于那些新客户或信用不高的客户应该选择客户先付款的方式，利用本票、转账支票、汇票等进行结算，那些信用较高的老客户则可以利用托收承付的方式进行结算。相反，如果企业的产品处于一种供大于求的状态下，而且客户不愿意采用先付款的方式，业务人员应该在保证销售和货款回笼的条件下，选择银行承兑汇票，那些自身资金较为充足的企业可以利用托收承付或商业承兑汇票的方式进行结算。
对应收账款进行有效地管理
所谓应收账款就是指企业在产品销售后货款尚未收回，可以将其看做是一种短期的债权。在激烈的市场竞争环境中，因为赊销产生的应收账款，在企业扩大市场份额、增加销售额、减少库存量等方面有着积极地影响作用，但同时我们还应看到，很多企业因为应收账款管理不当，造成很多应收账款长期拖欠，从而直接影响了企业的资金正常周转，所以，企业应该重视对应收账款的管理，保证自身资金的正常周转。
加强对购销合同的管理
企业与银行应该建立良好的关系，强化结算资金管理
当前，很多企业在经营过程中往往会遇到一些临时性的资金问题，而通过贷款来缓解这一周转困难是企业经常采用的一种方式，因此，企业应该与银行建立良好的关系，从而使企业具备较强的资金周转能力，在资金困难时较为快捷的获得贷款支持。此外，企业还应该加强对自身结算资金的管理，因为结算资金是企业的一种非定额流动资金，如果这一部分资金被其他企业占用太多，就会给企业带来一定的经济损失。所以，对于付出款项，合理延期支付账款，适度运用商业信用，分期支付。对于收入款项，及时通过银行办理结算，缩短资金在途时问。
加强存货资金管理，减少资金占用
企业要加强存货资金管理，首先要建立良好的存货流通渠道，有效安排产品的运输、储存，减少流通环节，为加速存货流通创造畅通无阻的条件。其次，根据存货的实际流转、保管和使用情况，编制存货资金使用计划，以促进供、产、销环节之间的相互协调，第三，根据存货的实物质量、流动性和收益性等特性加强存货质量管理，通过对存货质量分析，便于了解适销情况，改善购销状况，优化库存结构，降低储备成本，解决存货较多，占用资金量较大，变现能力不强的问题，加速存货周转。第四，在控制资金投入量时，坚持“以销定产，以产定料，以料定资”的原则，防止盲目采购造成物资积压而过多占用资金。第五，企业要针对不同的市场和客户，制订相应的营销策略，采用多样的营销手段，提高企业的产销率和回款率。第六，定期清查库存，及时处理积压和闲置物资，最大限度地压缩库存资金。
总之，—个企业只有拥有—个充足而合理的现金流，才能够让企业得以生存和发展。因此，对于企业来说，必须从实际出发，积极采取—切有效的措施，解决资金周转过程中各个环节的问题，加速资金周转，提高企业经济效益。
（作者单位：中国石油大连石化公司）
[1]张旭.探究企业资金周转的影响与解决途径.黑龙江科技信息，2008.12
账款周转率、流动资产周转率、固定资产周转率和总资产周转率。反映流动资产周转情况的比率主要有存货周转率、应收账款周转率以及流动资产周转率，本文对此进行探讨。
一、存货周转率
1.存货周转率含义
存货周转率，又称存货利用率，是公司一定时期内的销售成本与平均存货的比率，反映公司存货的销售能力和流动性。一般来讲，存货水平一定的情况下，存货周转率越高越好。
同时。存货周转率也还可以反映存货的储存量是否适当。如果存货周转率过高，有可能是存货储存过少，造成生产窝工或销售缺货。如果存货周转率过低，有可能是存货储存过多，形成积压。所以，存货周转率也是反映存货结构合理和质量合格的指标。存货结构不合理、存货质量不合格，都会影响存货周转，使存货周转率降低。存货往往占流动资产的一半以上，其周转流动的好坏不仅影响存货周转率，而且也影响到短期偿债能力。
为了分析影响存货周转速度的具体原因，在工业公司中，还可以进一步分别按原材料、在产品和产成品计算周转率，考查存货在供、产、销不同阶段的运营情况，评价各环节的工作业绩。
如果公司生产经营具有很强的季节性，则年度内各季的存货会有较大幅度的波动。这种情况下，平均存货不应只按年初和期末平均，而应按季度或月份余额计算平均值。
2.存货周转率也可以用存货周转天数表示
存货周转率和存货周转天数计算时，产品销售成本数据取自损益表，平均存货取自资产负债表的存货“年初数”与“期末数”的平均。
二、应收账款周转率
1.应收账款周转含义
应收账款周转率是指一定时期内赊销收入净额与平均应收账款净额的比率，以此来体现应收账款周转速度。在市场经济条件下，商业信用广泛应用，应收账款大量出现。因此，应收账款周转率成为一个十分重要的财务比率，用以反映公司应收账款的管理水平和变现速度。这一比率越高，说明公司摧收账款的速度越快，短期偿债能力也强。但也不可过高，过高则表明公司可能奉行严格的信用政策，付款条件过于苛刻，这会影响销售量从而影响盈利。这种情况往往表现为应收账款周转率偏高同时存货周转率偏低。如果应收账款周转宰过低，则说明公司催收账款的效率太低，或者信用政策太松，影响公司资金利用率和资金的正常周转。
2.营业周期
关键词：企业流动资金科学合理核定
中图分类号：F275.2文献标识码：A
企业要进行生产经营活动，必须有足够的资金。流动资金作为企业生产经营活动的血液，是企业总资产中最具有活力的组成部分，也是企业日常生产活动赖以进行的基本依托。因此,科学合理地核定流动资金占用量,提高流动资金的利用率，是企业必须解决好的一个重要问题。
在企业的生产经营活动中，流动资金从货币形态开始，依次转化为储备资金、生产资金、成品资金和结算资金，而后再回复到货币资金形式上，企业应根据自身所拥有的资金数量,结合企业生产经营的现状,充分考虑市场的变化,运用现代管理技术,确定各种资金形态的合理比例和最优结构,以满足下一步生产经营活动的需要。
科学合理地核定流动资金占用量，尽量压缩不必要的占用，既能保证企业生产经营的需要，又可以节约流动资金，提高流动资金的利用率，推动企业经营活动的顺利进行。
所谓核定流动资金需要量是指通过市场预测确定完成预期的生产经营任务所必须的流动资金需要量。其直接目的是提示目前占用量与必要占用量之间的差异，为筹集流动资金提供依据，以避免不需要的多占用流动资金。同时，在生产过程中又可随时以流动资金需要量的预算额控制流动资金的收支、占用和消耗，便于企业发现问题及时改正。
企业的流动资产按是否是物质财产，可划分为实物流动资产和非实物流动资产。实物流动资产就是工商企业的存货；非实物流动资产则是指除存货以外的那部分流动资产，它包括货币资金、短期投资、应收款项及其他流动资产四项。
一、实物流动资产
在企业的流动资产中，存货占的比重较大，一般约占为流动资产的40%~60%。一定的存货是必要的，但存货量过大会占用过多的资金，增加储存成本。正确核定存货资金的占用数量，一方面可以充分发挥存货的正常功能，另一方面可以节约使用资金。
（一）确定存货资金数额的基本方法
企业存货资金的数额，应按其在生产过程中的各种占用形态，即储备资金、生产资金、成品资金等分别测算，测算资金的基本方法主要有以下几种：
1.周转期计算法。周转期计算法，又称定额日数法，是根据各种存货平均每天的周转额和其资金周转日数来确定资金数额的一种方法，计算公式为：
资金数额=平均每天周转额×资金周转日数
式中，平均每天周转额是指某项存货资金平均每天从本阶段流出的数额；资金周转日数是指存货完成一次周转所需要的天数。这种方法通常适合于原材料、在产品和产成品资金数额的测定。
2.因素分析法。因素分析法是以上年资金实际占用额为基础，分析计划年度各项变动因素，加以调整后核定资金数额的方法。其计算公式为：
资金数额=（上年资金实际平均占用额－不合理占用额）×（1±计划年度生产增减%）×（1－计划年度资金加速周转%）
这种方法主要适用于品种繁多、规格复杂和价格较低的材料物资。对于销变化不大的中小企业，也可用此法匡算全部存货资金数额。
3.比例计算法。比例计算法是根据存货金和有关因素的比例关系，来测定资金数额的方法。以销售收入资金率法为例，其计算公式为：
存货资金数额=计划年度商品销售收入总额×计划销售收入存货资金率
这种方法过去主要适合于辅助材料、修理用备件等资金数额的测定，目前是匡算全部存货资金数额的主要方法。
（二）储备资金数额的测算
储备资金是指企业从用现金购买各种项材料物资开始，到把它们投入生产为止的整个过程所占用的资金。储备资金包括的项目很多，这里以原材料为例，说明资金数额的核定方法。
原材料资金数额的大小，取决于计划期原材料平均每日耗用量、原材料
计划价格、原材料资金周转日数三个基本因素，其计算公式为：
原材料资金数额=计划期原材料平均每日耗用量×原材料计划价格×原材料资金周转日数
1.原材料平均每日耗用量。原材料平均每日耗用量是根据计划期内原材料耗用量与计划期日来确定的。
其计算公式为：
在运用上述公式时，应注意以下几点：（1）计划期原材料耗用量根据计划期产量和原材料消耗定额加以确定；（2）计划期天数一般按整数计算，年度为360天，季度为90天，月度为30天。
2.原材料计划价格。原材料计划价格应根据预计的材料买价、外地运杂费、运输途中的合理损耗、入库前的整理挑选费用等加以确定。
3.原材料资金周转日数。原材料资金周转日数，是指从企业支付原材料价格起，直到原材料投入生产为止这一过程中资金占用的日数。
（三）生产资金的测算
生产资金是从原材料投入生产开始，直到产品制成入库为止的整个过程所占用的资金。生产资金主要指在产品占用的资金。在产品资金数额的计算公式为：
在产品资金数额=在产品每日平均产量×产品单位计划生产成本×在产品成本系数×生产周期
1.在产品每日平均产量。在产品每日平均产量，可根据生产计划中的计划产量与计划天数求得。
2.产品单位计划生产成本。产品单位计划生产成本可从有关的成本计划中获得。
3.在产品成本系数。生产费用在生产过程中是逐渐增加的，直到产品完工时，才形成完整的产品成本。因此，在整个生产过程中，实际每天占用的资金就不能按产品的单位计划生产成本计算，而应打一折扣，这个折扣就是在产品成本系数。
（四）产成品资金数额的测定
产成品资金是指产成品从制成入库开始，直到销售取得货款或债权为止的整个过程所占用的资金。测算产成品资金数额的计算公式为：
产成品资金数额=产成品每日平均产量×产成品单位计划生产成本×产成品资金周转日数
1.计算期每日平均产量。计算期平均每日产量可根据生产计划和计算期天数来确定。也可以根据生产逐季增长的企业、季节性生产企业、生产均衡企业分别确定。
2.产品单位计划生产成本。产品单位计划生产成本可从有关成本计划中获得。
3.产成品资金周转日数。产成品资金周转日数是指产品从制成入库开始直到销售取得货款或债权为止所占用资金的日数，包括产成品储存日数、发运日数和结算日数。
（五）综合确定
根据以上方法测定资金数额以后，便可汇总确定企业存货占用资金的总额。
二、非实物流动资产
（一）货币资金是企业拥有的、处于货币形态的资产，包括现金、银行存款和其他货币资金。货币资产没有变现风险，可以随时灵活运用于各个方面。
核定货币资金的合理占用量，也就是要确定企业的最佳货币持有量。最佳货币资金持有量是保证企业生产经营最低限度需要的现金和银行存款数额。
（二）货币资金以外的其他非实物流动资产
1.短期资产。短期投资是企业在拥有暂时闲置货币资金的前提下，进行的证券投资。它一方面可以增加企业的收益，另一方面可以随时变现，满足企业现金的需要。短期投资的数额应视企业闲置资金的数额、未来收益及闲置期限等具体情况而定。
2.应收款项。持有应收款项，可以使企业扩大销售、减少存货。
应收款项的计算公式可按下式进行：
应收款项=年经营总成本÷结算次数
=年经营总成本÷年工作日×结算天数
结算天数是计算结算资金的主要参数，在一般情况下，其计算方法为：
结算天数=商品在途天数+验收天数+购货方承付天数+银行结算天数
持有应收款项，也会使企业产生一定的成本支出。应收款项的成本支出，主要包括机会成本、管理成本和短缺成本（即坏账成本）。核定其合理占用量的前提是确定企业应收款的最佳水平。所谓最佳应收款水平是指以上三项成本累计的总成本最低时的占用水平。
3.待摊费用。核定待摊费用的主要方法是余额计算法，它是以基年结转额作为基础，根据计划期发生额摊销额来计算流动资金定额的一种方法。计算公式如下：
待摊费用资金定额=计划年度期初余额+计划年度
发生额-计划年度摊销额
至于类属其他流动资产的待处理流动资产的净损失及其他，应视其处理情况具体核定。
三、结论
核定企业流动资金需要量还可以采用定性预测的方法，它主要是利用直观材料，依靠个人经验的主观判断和综合分析能力，对企业未来的状况和趋势作出预测的一种方法。这种方法一般是在企业缺乏设备和准确的历史资料的情况下采用。同上述的定量预测法相比，二者各有优缺点，在实际工作中可把二者结合起来应用。总而言之，采用一定的方法，核定了流动资金各个项目的需要量以后，便可据以汇总、确定企业计划期所需的流动资金总量。
参考文献：
1.刘敏.现金流量折现模型中预期增长率计算方法的探讨.经济师，2010（5）
2.郝艳.企业内部会计控制制度的研究.经济师，2009（12）
一、基于渠道管理的信维公司资金使用效率分析
1、信维公司资金使用效率流动性分析
购渠道资金周转期从2011年到2015年分别是32.15、-8.56、-153.93、-83.77、-68.42，2012年比2011年降低1698.25%，2013年比2012降低1698.25%，2014年比2013增长45.58%，2015年比2014年增长18.33%。采购渠道的资金周转期为负数表示信维公司采购渠道资金在2011年之后处于一直占用外部资金的状态，只是这种占用外部资金的优势在逐渐减弱。
从2011年到2015年，生产渠道的资金周转期指标值分别是15.25、10.32、1.63、-3.62、-9.21。可以看出，生产渠道资金周转期看呈现总体下降趋势。即使这种逐年下降的势逐渐减缓，也能证明生产渠道资金使用效率在逐渐改善。
销售渠道资金周转期从2011年到2015年分别是11.92、200.73、187.55、107.27、109.18，年增长率分别为577.85%、-6.57%、-42.80%、1.78%，从增长率看，销售渠道资金周转期在后两年开始改善，但是资金周转期依旧处于较高值，是由于2011-2015年应收账款持续增长导致。由此，可以得出结论：信维公司没能尽快收回应收账款是导致其资金流转速度下降，资金使用效率效果不佳的主要原因。
2、信维公司资金使用效率盈利性分析
根据信维公司各渠道的增值额以及资金总额可以计算出各渠道的资金利润率，如表1-2所示。
采购渠道的资金总额呈逐年下降趋势，资金总额为负值且逐年下降，说明信维公司采购渠道资金表现为占用他人资金，不需要垫支自由资金；采购渠道增值额在2011-2014年之间呈逐年下降的趋势。
通过对生产渠道增值额和资金额的分析，我们可以得出以下结论。生产渠道增值额逐年上升，年增长率分别为143.33%、151.16%、91.87%、34.69%，而资金总额却呈现相反的发展趋势，说明生产渠道增值额的产生不需要占用信维公司大量的资金。从采购渠道的资金利润率分析可以得出相同的结论。
销售渠道增值额前三年呈下降趋势，资金总额资金总额在销售渠道呈逐年上升趋势。其中，2012年资金总额比2011年上升167.04%，但2012年增值额出现下降，导致销售渠道利润率相比2011年骤然下跌81.29%，说明销售渠道投入的资金并没有发挥良好的作用，资金使用效率较差。这是由于信维公司大量产成品堆积，不能转换成资金流动于企业。
三、基于渠道管理的信维公司资金使用效率优化建议
1、采购渠道资金使用效率优化建议
（1）采用供应商管理库存模式
（2）改善供应商关系
对企业来说，减少资金占用、降低采购成本、优化生产流程的前提条件便是与供应商建立合作伙伴关系：1.通过认识供应商的生产状况，参与其对产品的设计和生产管理，促进对自身产品质量的提高，以达到降低供给不确定性，减少采购提前期的目的，进而就可以实现减少风险库存，提高资金使用效率的目标；2.通过合作，供应商可以减少持有待售商品库存，削减了经营成本；减少开发周期，降低开发成本；这有利于降低企业在采购渠道的资金占用，改善资金使用效率。
2、生产渠道资金使用效率优化建议
（1）改进生产管理，提高在产品周转速度
在生产阶段，如果企业的生产设备发生故障或废品率增加时，企业就会增加原材料的购买。
（2）采用JIT采购模式
3、销售渠道资金使用效率优化建议
（1）提高物流配送效率
关键词：盈余管理审计意见收买风险承受能力道德底线
一、引言
二、研究设计
（二）变量定义为了分析我国上市公司的营运资金管理绩效差异的规律性，本文选取王竹泉等（2010）采用的经营活动营运资金周转期（按要素）（DOC）。DOC反映流动性风险。如果流动负债超过应收款和库存的总和，DOC是负的。营运资金是负的，意味着该公司需要采取加快库存周转的策略，尽快回收其应收款项，并且在不增加延期付款的无形成本的前提下，尽可能推迟应付款项和支付。DOC是一个公司的营运资金融资决策的结果。
经营活动营运资金周转期（按要素）（DOC）=存货周转期+应收账款周转期-应付账款周转期
三、实证结果分析
（一）描述性统计本文首先采用描述性统计对这842家非金融上市公司营运资本管理绩效趋势（2000年至2009年）进行描述（见表2）。样本公司在2000年12月31日的经营活动营运资金周转期（按要素）的均值为261.98天，2005年前呈下降趋势，波动较小，2005年后呈上升趋势，波动增大。2009年12月31日的均值分别为322.45天。（图1）进一步形象地描述了样本公司（2000年至2009年）变现效率和经营活动营运资金周转期的年度变化趋势。另外，混合样本的平均经营活动营运资金周转期为211.16天。总的说来，中国上市公司经营活动营运资金周转效率明显偏低。根据HaithamNobanee（2009）对日本企业的研究，1990年至2004年间其企业经营活动营运资金周转期均值为77.91天，存货周转天数、应收账款周转天数和应付账款周转天数分别为67.41天，89.57天和78.63天。根据PedroJuanGarcía-Teruel（2006）对西班牙中小型企业的研究，1996年至2002年间其企业经营活动营运资金周转期均值为76.31天，，存货周转天数、应收账款周转天数和应付账款周转天数分别为77.21天，96.83天和97.81天。
四、结论
*本文系上海市教育委员会重点学科建设项目“会计学”（项目编号：J51701）阶段性成果
［1］王竹泉、逄咏梅、孙建强：《国内外营运资金管理研究的回顾与展望》，《会计研究》2007年第2期。
［2］毛付根：《论营运资金管理的基本原理》，《会计研究》1995年第1期。
［3］杨雄胜、缪艳娟、刘彩霞：《改进周转率指标的现实思考》，《会计研究》2000年第4期。
［4］王竹泉、马广林：《分销渠道控制:跨区分销企业营运资金管理的重心》，《会计研究》2005年第6期。
［5］王竹泉、刘文静、高芳：《中国上市公司营运资金管理调查――1997―2006》，《会计研究》2007年第12期。
［6］王竹泉、刘文静、高芳：《中国上市公司营运资金管理调查――2007―2008》，《会计研究》2010年第9期。
［7］SmithKeithV..Stateoftheartofworkingcapitalmanagement.FinancialManagement，1973.
［8］ManojAnand.WorkingCapitalPerformanceofCorporateIndia:AnEmpiricalSurveyfortheYear2000-2001.省略/abstract=621103.
［9］MohammadMoniruzzamanSiddiqueeandShaemMahmudKhan.AnalyzingWorkingCapitalPerformance:EvidencefromDhakaStockExchange（DSE）Ltd..省略/abstract=1374210.
［10］HaithamNobanee.ANoteonWorkingCapitalManagementandCorporateProfitabilityofJapaneseFirms.省略/abstract=1433243，2009.
一、营运资金管理绩效评价理论
二、四川长虹营运资金周期分析
营运资金周转期=存货周转期+应收账款周转期-应付账款周转期，根据该公式，得到表1。自1998年至2004年，长虹的营运资金周转期都是200多天，也就是说营运资金周转一次需要大半年。长虹作为家电行业的一份子，它的周转期显得长了。从增长幅度上看，1998年存货周转期大幅增加，增加后连年高位徘徊，直到2005年存货周转期才大幅降低，之后居于平稳；1999年应收账款周转期大幅上涨，之后围绕100天跌跌涨涨，直到2006年才降至50天，并在之后居于平稳。2005年至2009年，存货周转天数和应收账款周转天数的趋势基本相同，这和赊销增加库存减少、或赊销减少库存增加的理论相违背，这表明长虹的资产有问题。相比存货周转期和应收账款周转期，应付账款周转期倒是没有大起大落，一直都是平缓的起伏着，这说明长虹对应付账款的管理还是很有成效的。可以看出，造成营运资金周转期高的主要原因是应收账款周转期和存货周转期同时增加，且居高不下。下面针对应收账款、存货和应付账款的管理来分析营运资金管理的好坏对企业的影响。
存货管理对于提高企业的客户服务、资金流动和最终的利润率是至关重要的。在企业的运营中，特别是制造企业，通过存货的不断周转产生的增值来达到自身的增值。存货管理效率的提高，会加快存货的周转，降低营运资金周转天数，进而提升资金的使用效率，增加企业的活力。这点可以从图1看出，更可以由长虹的发展史来描述。
（二）应收账款管理长虹另外一个辛酸的经历就是它的应收账款的回收。2004年四川长虹集团公司亏损近40亿元，APEXDigital的美国公司长期拖欠其货款是最重要的原因。长虹与APEX公司的国际贸易过程中，四川长虹采用了国际贸易中比较通用的国际保理业务来保障其对应收账款的回收，并利用保理业务对应收账款进行管理。但是，四川长虹没有严格按制度办事，保理程序形同虚设，由此APEX的恶意拖欠货款造成了长虹的巨额损失。应收账款作为企业一项重要流动资产，作为营运资金的重要组成部分，管理好应收账款，迅速提高应收账款回收率，挽回企业呆账、坏账损失，建立企业信用管理体系，对于全面提升企业销售管理和财务管理水平，增强企业抵抗风险能力，提升企业的可持续发展能力无疑有着重大意义。企业对应收账款的管理可以从以下几个方面着手：建立完善的内部控制制度。信用管理部门确定赊销授信额度和进行资信调查。财务部门对应收账款进行分析管理。内部审计发挥其监督作用；树立坏账风险意识；对客户进行跟踪、分析、评级等管理。应收账款引发的流动性问题，会造成企业财务状况出现危机。这方面，长虹给了我们深刻的印象，长虹的痛是我们要避免的。
（三）应付账款管理长虹的应付账款周转天数比较平稳，没有大波折。这说明其对应付账款的管理还是有成效的。一般来说，拖延付款的期限越长，对付款企业越有利，但由于延期付款会引起企业的信誉恶化，所以企业需从多方面考虑从而作出最佳选择。企业应建立完善的信用体系，合理利用信用条件，选择最优支付时机和方式，使付款指标在良好的内控环境中运作，提高应付账款的工作效率，努力树立企业良好的信用形象，提高未来融资能力。
企业盈利的多少很大程度上取决于资金的周转速度。由此，营运资金管理对于企业盈利能力以及生存能力的影响是巨大的。做好营运资金管理不仅是财务部门的事情，需要多部门的协作，领导层的重视。长虹因为一朝对营运资金管理的失败，造成了这么多年的艰难历程，这不仅使企业自身饱受打击，还给社会带来了影响。营运资金管理的好坏对企业的影响可见一斑。
科技的发展，也会带来管理的变革。企业可以借助网络技术，来管理营运资金，进而提升企业的价值。企业也可以借鉴国内外的管理思想，对自身进行改革。有了先进的技术和思想，还必须有执行力度，才能将技术和思想发挥出来，更大的提升企业的财富。
［1］王竹泉，逄咏梅，孙建强：《国内外营运资金管理研究的回顾与展望》，《会计研究》2007年第2期。
农林牧渔业上市公司营运资金管理绩效分析
加强农林牧渔业营运资金管理的建议
【关键词】营运资金管理；变现效率；参数和非参数检验
自1997年始，美国REL咨询公司和CFO杂志开始对美国最大的1000家企业开展营运资金调查（TheWorkingCapitalSurvey），并采用营运资金周转期（DWC=DSO+DIO-DPO）①，对企业营运资金管理绩效进行排名。使用同样的方法ManojAnand(2002)对印度427家上市公司1999到2001年间营运资金管理绩效情况进行调查分析和排名，MohammadMoniruzzamanSiddiqueet和ShaemMahmudKhan（2009）则对孟加拉国83家上市公司2003到2007年间营运资金管理绩效进行了调查分析和排名。王竹泉等（2007）按营运资金周转期指标分别了“2006年度中国上市公司营运资金管理绩效排行榜”，此后王竹泉等（2010）分行业考察了2007―2008年中国上市公司营运资金管理的状况和变化趋势，并用“经营活动营运资金周转期（按要素）”和“经营活动营运资金周转期（按渠道）”指标对上市公司营运资金管理绩效进行了排行。
二、样本选择与指标选取
（一）样本选择
表1是根据中国证监会2001年3月6日颁布的《中国上市公司行业分类指引》对这842家非金融上市公司，共8420个样本观察值按行业门类进行分类的结果。中国上市公司大多数分布在制造业中，842家公司中有507家公司分布在制造业中，占总样本的60.21%。
（二）指标选取
为了分析我国上市公司营运资金管理绩效差异的规律性，美国REL咨询公司和CFO杂志开展营运资金调查（TheWorkingCapitalSurvey）中采用的变现效率（CCE，CashConversionEfficiency），也就是现金销售毛利率，用以表示如何有效地将公司收入转化为现金流量。它同时也是衡量公司自身增长率的重要指标，这个比率越高，公司增长速度也越快。它从整体上反映了一个公司运营资金管理效率，本文把它作为一个公司营运资金管理效率的重要基准指标。
变现效率（CCE）=经营现金净流量/营业收入
三、趋势分析
本文首先采用描述性统计对这842家非金融上市公司营运资本管理绩效趋势（2000―2009年）进行描述（见表2）。从表2可见，样本公司（842家公司）在2000年12月31日的变现效率的均值为9.573%，并呈下降趋势，2005年后波动明显增大，2008年下降到最低的3.02%，2009年回升至8.13%。图1进一步形象地描述了样本公司（2000―2009年）变现效率的年度变化趋势。另外，混合样本的平均现金周转效率为7.93%，中值为8.34。总的说来，中国上市公司的现金周转和经营活动营运资金周转效率都明显偏低。
四、行业特征和营运资金管理绩效
表3报告了混合样本12个行业门类变现效率的均值、标准差和行业虚拟变量系数。从表3可见，混合样本（2000―2009年）行业门类中房地产业现金周转效率为负，是-15.71%，交通运输业变现效率最高，为32.31%。为了检验行业门类之间平均运营资金管理绩效的差异的统计显著性，本文采用了Bradley、Jarrell和Kim（1984）的方法，使用行业虚拟变量的方差标准分析。表3报告了混合样本12个行业虚拟变量对变现效率的回归系数（由于制造业和综合业的变现效率均值与混合样本均值接近，为了减缓多重共线性问题，分别被删去）。表3报告的R统计量表明：变现效率22.2%的变异可以由行业门类加以解释。
五、上市公司区域分布和营运资金管理绩效
在中国，各个省份、自治区和直辖市在地方政府管制、市场化程度、金融业发展水平、经济发展水平、信用文化甚至是法规或法律制度环境等方面存在着相当大的差异。因此，不同地区的上市公司，他们的营运资金管理效率可能存在差异。
表4报告了混合样本不同地区上市公司营运资金管理效率指标的均值、标准差和区域虚拟变量系数。从表4可见，混合样本不同地区上市公司变现效率从最低的-1%（吉林省）到最高的13.5%（广西），地区之间的平均营运资金管理效率存在较大差异。
为了检验地区之间平均营运资金管理绩效指标均值所观察到的差异的统计显著性，本文使用地区虚拟变量方差标准分析。表4中的“区域虚拟变量系数”栏报告了混合样本31个地区虚拟变量对营运资金管理效率结构的混合回归系数（为了减缓多重共线性问题，海南省和天津市被删去)。
表4中“地区虚拟变量系数”下第Ⅰ栏报告的R统计量表明：变现效率3.4%的变异可以由地区虚拟变量加以解释。表4中“地区虚拟变量系数”下第Ⅱ栏是在控制行业特征下的混合回归结果。在控制行业特征下，R和F统计量都大大提高，变现效率4.0%的变异可以由地区虚拟变量加以解释。变现效率（CCE）的F统计量从10.2上升到11.72，在各地区虚拟变量回归系数中变现效率（CCE）有18个回归系数在常规置信水平上显著。
表5是对2000―2009年混合数据进行参数（多元方差分析――使用行业门类和地区为因素）和非参数检验（Kruksal-WallisH检验）的结果。从表5可见，方差分析的F统计量和Kruskal-Wallis检验的Chi-Square值都在1%的置信水平上显著。检验结果支持上市公司在不同地区和行业之间的营运资金管理绩效存在显著性差异的论点。
六、结论
西方营运资金管理理论，如成本假说、信号传递假说和税收假说等，是在一定时期、一定的制度背景下形成的。这些理论能否解释中国上市公司的营运资金管理绩效，有待经验分析。中国正处于经济转轨中，由于历史、体制等原因，中国上市公司存在特殊制度环境（如股权结构较独特，投资者法律保护不健全，公司治理结构有缺陷，资本市场发展不平衡等等）。中国的特殊制度背景可能会使中国上市公司形成其自身特有的营运资金管理绩效。
本文以深、沪上市的842家公司2000―2009年10年组成的平衡面板数据（总共8420个年公司观察值）为研究样本，采用描述性统计、混合最小二乘、参数和非参数检验等方法对中国上市公司营运资金管理绩效进行了系统分析。本文主要从中国上市公司营运资金管理绩效总体趋势、行业特征和营运资金管理绩效、中国上市公司地域分布和营运资金管理绩效等方面来分析中国上市公司营运资金管理绩效。
本文研究发现，混合样本的平均现金周转效率为7.93%，中值为8.34。总的说来，中国上市公司的现金周转效率偏低。行业虚拟变量和地区虚拟变量显著影响营运资金管理绩效，不同行业和不同地区的上市公司营运资金管理绩效之间存在显著差异。变现效率22.2%的变异可以由行业门类加以解释。在控制行业特征下，变现效率4.0%的变异可以由地区虚拟变量加以解释。
【参考文献】
［1］Smith,KeithV（1973）“Stateoftheartofworkingcapitalmanagement”［J］.FinancialManagement,Autumn,.50-55.
［2］王竹泉，逄咏梅，孙建强.国内外营运资金管理研究的回顾与展望［J］.会计研究，2007（2）：85-92.
［3］毛付根.论营运资金管理的基本原理［J］.会计研究，1995（1）.
［4］杨雄胜，缪艳娟，刘彩霞.改进周转率指标的现实思考［J］.会计研究，2000（4）.
［5］王竹泉，马广林.分销渠道控制:跨区分销企业营运资金管理的重心［J］.会计研究，2005（6）.
［6］ManojAnand:“WorkingCapitalPerformanceofCorporateIndia:AnEmpiricalSurveyfortheYear2000-2001”［EB/OL］.省略/abstract=621103.
［7］MohammadMoniruzzamanSiddiquee,ShaemMahmudKhan：“AnalyzingWorkingCapitalPerformance:EvidencefromDhakaStockExchange（DSE）Ltd.省略/abstract=1374210.
［8］王竹泉，刘文静，高芳.中国上市公司营运资金管理调查：1997―2006［J］.会计研究，2007（12）.