导语：在金融工程基本分析方法的撰写旅程中，学习并吸收他人佳作的精髓是一条宝贵的路径，好期刊汇集了九篇优秀范文，愿这些内容能够启发您的创作灵感，引领您探索更多的创作可能。
中图分类号：G642.0文献标识码：A
“金融工程”是一门理论与实践相结合的课程，传统课堂教学较难体现该课程的应用价值，而且课程内容较为枯燥难以激发学生的学习兴趣，因此有必要通过实施翻转课堂来开展“金融工程”课程的教学，增加师生教学中的互动交流，从而达到改善教学效果、提升学生的实践能力等目的。
1.翻转课堂在金融工程教学中的实践
（3）课后设置思考题，启发学生思维。知识的更新是日新月异的，因此教师要结合前言理论和当下经济发展情况启发学生课后继续学习，设置开放性的思考题，比如，在讨论完三种有效市场形式的检验方法之后，学生了解了西方发达国家的市场有效性，自然而然就会想要知道我国金融市场的有效性达到了什么层次，这时不必立刻给出答案，而是把它设置成思考题，课后让学生用学习过的理论去验证，因为答案是开放性的，因此再通过课堂上的讨论可以碰撞出思维的火花，以达到启发学生思维的目的。
2.翻转课堂在高校教学中的思考
（1）专业课程更适合翻转课堂模式。尽管翻转课堂这种教学模式具有很多优点，但通过实践，我发现它比较适合应用于专业课程，而不太适用于基础课程的教学模式改革。比如，高等数学、计算机语言等，这些课程不仅需要教师的详细讲解而且关系到学生在整个知识体系的基础，因此过多的让学生在课外自学不仅不能保证学习效果，而且往往容易改善学生的畏难情绪。
（2）微课制作要尽可能的精致。微课在翻转课堂中有着举足轻重的地位，是完成教学目标的关键，因此微课的制作应该尽可能的精致。精致体现在两个方面，一方面拍摄制作技术规范，呈现出的视频效果精致；另一方面是微课内容精致，要尽可能地包含所有的教学环节，特别是要包含教学内容的介绍、总结以及必要的练习题。
综上所述，翻转课堂实践虽然对“金融工程”传统教学模式进行了颠覆性的改革，但我意识到翻转课堂这一模式并非适用于所有的课程，这一新的教学模式仍处于刚刚起步发展的阶段，在高校教学改革和实践中还需要广大教学工作者不断进行探索和研究。
参考文献：
关键词：有效市场假说;分形市场假说;资产定价
一、导言
在资本市场理论中，有效市场假说一直占据着主流地位。在此基础上，资产组合理论，资本资产定价模型，套利定价理论，BSM期权定价模型应运而生。可以说，有效市场假说是现代金融理论这座大厦的根基。但人们在长期实践中发现，这座大厦并不如想象中的那么稳固，2010年欧债危机、2008年美国次贷危机、2001年的网络股泡沫、1998年美国长期资本管理公司（LTCM）倒闭、1987年“黑色星期一”，这些层出不穷，大约10年一个周期的危机使现代金融这座大厦摇摇欲坠，也是人们对有效市场假说的正确性产生了怀疑。
有效市场假说的假定市场是无摩擦的、完全竞争的，投资者可以无障碍获取有关信息且所有投资者对某一证券价格具有相同的理性预期，并可无摩擦地调整自己持有的证券。在这些假定条件下，有效市场假说认为在一个有效的资本市场中资产的价格变化呈现出一种随机游走（RandomWalk）的现象。在有效市场假说的理论框架下，证券的价格被认为是被简单的线性微分方程所驱动，价格处于布朗运动（随机游走）的状态。
有效市场假说存在的种种问题使人们开始思考是否存在一种能更好地刻画出市场规律的新理论，在这个背景下，分形市场假说应运而生。
二、分形市场假说
相比有效市场假说，分形市场假说不对市场进行任何假定和理想化，而是着重强调了市场中流动性和不同类型投资者对市场中价格变化的作用。具体而言，分形市场假说的主要观点是：
1.资产价格变化呈现出有偏的随机游走（分形布朗运动）的状态
2.当各种不同类型的投资者共同存在于市场时，此时市场是稳定的
3.市场内的信息在短期内使资产价格变化呈现出技术性变化的现象。
4.若新信息使基本分析的根基――基础信息发生改变，依照基本分析进行投资的长期投资者在可能停止交易，或依照短期信息进行技术易
5.价格变化是技术分析和基本分析的相互影响共同作用的产物
6.若该资产与经济周期无关的话，则其价格变化就不会有长期趋势和周期性变化，流动性和短期信息将在资产价格的决定中占主导地位。
三、分析方法
在验证市场的分形特征时，主要采用R/S分析法。
该方法具体操作如下：
Rn=maxi∈[1，n]
Yn-mini∈[1，n]
Yn
序列Xt（t=1.2.3…n）的标准差为
Sn=1n∑ni=1（Xi-X）2
则其重标极差为Qn=RnSn
Hurst对序列的重标极差建立了如下关系：
lnQn=lnc+Hlnn
其中c为常数，n为序列的观测值个数，H既为Hurst
指数。可以发现，利用OLS可对上述方程进行估计并得到Hurst指数。
Hurst指数具有如下的性质：
1.对于均值回复过程，其Hurst指数小于0.5。
3.对于有偏随机游走过程，其Hurst指数大于0.5。
由此，我们可以根据一个序列Hurst指数大小来判别该序列分别属于何类过程。
四、国外研究成果
最初提出分形理论的Mandelbrot在研究芝加哥期货交易所棉花的价格序列时发现棉花价格波动在一个交易日内十分剧烈。但他将日内交易价格曲线和每日收盘价格曲线进行对比后发现，两种曲线却又十分形似，这就是“分形”概念的提出。在此基础上，他建立了“分形几何学”，并提出资产价格变化可以用分形分布结构来描述，并解释了资本市场中存在的无法用有效市场假说分析的难题。
Mandelbrot（1968、1972、1975、1982）在研究股票价格的变化规律时发现相比有效市场假说中的正态分布假定，真实世界中股票价格序列呈现出典型的尖峰肥尾的特性，他进一步假定价格序列遵循一种有偏随机游走。
Peters（1991，1994，1999）从验证有效市场假说中资产价格变化的正态性假定入手，使用R/S分析法，得到了资产价格变化符合分形布朗运动的结果。其结论表明，美国、英国、德国和日本的金融市场均具有比较明显的分形特征，是一种非线性的动力系统。
五、国内研究成果
史永东（2000）利用R/S分析法对上证综合指数的周收盘指数数据进行分析，计算出上证综指周收盘指数序列的Hurst指数为0.697，统计循环周期为20周。
而叶中行和曹奕剑（2001）不仅对上证综指的分形特征进行分析，而且对沪市的5只个股也进行了R/S分析，发现不仅股票指数存在着分形特征，股票价格变动也不遵循随机游走的状态，这说明有效市场假说在股票指数层面和个股层面均不成立。
徐迪、吴世农（2002）将分析样本数据扩展到2001年，对上证综合指数日收盘指数进行了R/S分析，结论是沪市的Husrt指数为0.61，分形维是1.64，统计循环周期大约为350天。
韩国文、韩海波（2003）检验了上证综指每日收盘指数和深证成指每日收盘指数的正态性，计算出Hurst指数和非周期循环的天数，结果显示沪市的非周期循环为300天，而深市的非周期循环特征并不明显。
黄治蓉（2004）通过对沪深股指收盘指数的尺度函数、广义Hurst指数和多重分形谱等分形特征进行分析，验证了分形市场假说在沪深市场均成立，且沪深市场均存在多重分形特征，并对其产生的原因进行了理论解释。
卢方元（2005）以沪深股指的收益率为样本。发现沪深股指的收益率序列不服从正态分布，其分布体现出典型的尖峰厚尾特征，且序列具有长期记忆性。沪市的波动性大于深市的波动性，沪市的杠杆效应大于深市的杠杆效应，多重分形结构在两市均存在。
陈永忠（2005）对上海综合指数和深圳成分指数的非线性特征进行了实证研究，通过对指数进行非线性判定、定量分析和分形分析，发现沪深两市股指的指数序列和收益率序列均存在非线性的特征，从而认为分形市场假说在我国股市成立。
李锬、齐中英和牛洪源（2005）采用R/S分析方法研究期货市场价格的非线性特征。他们对日、周、月数据的研究发现，其Hurst指数均大于0.5，说明期货价格波动并不遵循随机游走，有效市场假说在期货市场也不成立。在期货市场中，每日收盘价格相比每周和每周收盘价格的波动率更大，而沪铜期货价格也存在着一个长度大约为510天的非周期循环。期货市场中价格波动也是非随机的，价格的变动体现出长期趋势性特征。
黄光晓和陈国进（2006）采用传统的R/S分析，以1993-2004年LME三月铜期货价格的日、周、月度收盘价数据为例，分析了期货市场存在的非线性特征。铜期货价格序列具有显著地分形特征，其Hurst指数为0.563，非周期性循环长度为200周。
胡彦梅、张卫国、陈建忠（2006）分别分析了我国沪、深两市的日收益率序列和每日收盘价差序列，其结论显示在0.05的显著性水平下两市的日收益率序列无长记忆性，但每日价差序列具有较强的长记忆性，这和大部分学者的研究结论冲突。
六、结论和展望
除了理论性稍显薄弱之外，分形市场假说也存在一定的应用缺陷。基于有效市场假说发展起来的资本资产定价模型、套利定价理论和期权定价模型已经形成了一套完整的理论体系和实践方法，对于资产定价方面的贡献相当巨大。而分形市场假说虽在理论性上更胜一筹，但目前仍没有基于此发展出来的资产定价工具，这是阻碍分形市场假说进一步发展的一大瓶颈，相信也将会是未来进一步发展的重点。
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一、《证券投资学》教学中存在的问题与挑战
《证券投资学》课程的特殊性在于内容的综合性和现实性。一般来说,《证券投资学》的授课对象是大学三年级的学生,他们是在完成高等数学、西方经济学、货币银行学、财务管理,以及财政、会计等课程的基础上,综合运用各种学科知识,进行《证券投资学》的学习,进而培养证券投资价值的分析、判断和决策能力。这样一个课程设计顺序是符合逻辑要求的。而对非金融专业来说,由于证券投资学教学内容的特殊性,加上先导课程学习不足,可能会造成逻辑链条的缺失,导致学生理解知识难度加大。
二、《证券投资学》教学改革的几点建议
为适应非金融专业学生的实际情况和学习需要,达到学生对综合性知识能贯通理解和提高应用能力的教学目标,需要对《证券投资学》的教学进行深入改革,至少应在如下三个方面首先进行改进:
Abstract"CurrencyFinance"isacoreprofessionalfoundationcourseforeconomicsandmanagementmajorsandplaysanimportantroleinundergraduateteaching.Thisarticlecombinestheauthor'steachingexperienceof"Currencyfinance"withundergraduates，andexpoundssomeexplorationsontheteachingof"currencyfinance"fromthreeaspects：teachingphilosophy，teachingdesign，andteachingmethods，andhasacertainguidingsignificanceforthefollowingteachingprocess.
Keywordscurrencyfinance；teachingdesign；teachingmethods
1课程介绍
“货币金融学”也叫“金融学”，属于金融学专业的核心专业基础课，在整个金融学专业中占据着统率性的位置。各大本科院校的经济类和管理类专业均有开设此门课程。金融学有两大分支：一个是宏观金融，以货币银行学、国际金融和宏观经济学为代表，另一个是微观金融，以公司金融、证券投资学、金融工程等课程为代表。货币金融学是这两大分支的公共基础，概括了宏观金融和微观金融的基础理论，它是一门以货币、金融市场、金融机构以及宏观经济等方面的理论为研究对象，集中讨论在不断发展变化的金融体系中，货币与金融机构、金融体系以及宏观经济之间相互作用、相互影响的一般规律的这样一门学科。通过考察金融市场（例如，债券市场、股票市场和外汇市场）和金融机构（银行、保险公司、共同基金与其他金融机构）的运作，探寻货币在经济中的角色。金融市场和金融机构不仅仅影响人们的日常生活，它还涉及经济中数万亿资金的流动，影响企业的利润、商品和服务的产出、影响世界各个国家的福利水平。
本门课程的任务在于让学生能够全面、系统地掌握货币、金融市场、银行、以及非银行金融机构的基本理论、基础知识及一般运动规律，培养学生具有能够综合运用这些基本理论知识来识别、阐明、分析、研究、探索当前全球金融问题的能力，以适应新形势下对高校人才厚基础、宽口径、高素质的培养要求，并为进一步学习其他专业课程打下良好的基础。
2教学理念
货币金融学作为一门应用性较强的金融学专业核心基础课程，我们在教学理念上既强调学生对货币、金融机构、金融市场等基本理论即对货币、金融市场、金融机构作用及其变化规律性的把握以及对基本知识的系统、全面掌握，也强调学生对货币政策方法、操作方法等应用技巧的掌握，并动态跟踪金融领域的最新发展动向及态势，注重理论与应用，知识与技能，传统与现代的有机结合，培养学生思考型学习，研究型学习以及实践探索型学习的习惯与能力。
3教学设计
教学设计方面，可以通过理论教学、案例教学、研究教学、实验教学、实践教学5个环节的教学安排，使“货币金融学”课程的教学达到了知识教育与综合能力培养的有机结合。
（1）理论教学，向学生系统讲授“货币金融学”的基本理论与知识，与此同时，注意及时吸收学科的最新成果、最新知识以及国内外证券市场、金融机构最新的发展动态，并及时补充到理论课程教学中。
（2）案例教学，案例教学在整个教学过程中被频繁使用，每一章节的学习都来不开案例的引入，通过讲解案例，让学生能够在轻松愉快的氛围下了解、理解并掌握课程内容，提高学习兴趣的同时，加深了对知识点的理解。
（4）实验教学，教授学生学会使用万得资讯等金融软件，开展综合模拟实验课程，上机训练学生自己动手操作软件的能力，教授学生分析问题的一些实证分析方法，要求学生小组完成金融分析报告，加强团队合作能力、研究探索能力的培养，实现理论与应用的有机结合，让学真正达到“学以致用”的水平。
4教学方法
教学方法方面，我们采用多种教学方法的综合运用，实现教学模式的信息化与立体化。具体采取多媒体教学、翻转课堂教学、主题讨论教学、案例教学、实验教学与实践教学等多种教学方法，多种方法的灵活运用能够大大激发同学们的专业学习热情、培养和提高学生的各项能力和素质，显著增强课程教学的效果。
（1）使用多媒体教学技术完善传统教学手段。在课堂上全面推行多媒体教学，不仅使教学内容立体、形象、直观，还能有效促进课堂教学的教学互动，而且由于信息化网络的普及，可以将最新的金融事件视频、财经问题短篇以及学术研究进展等内容吸收进教学中，显著丰富了教学的信息量，使之促进教学效果。同时，教案全部上网，可供学生自主学习使用。
（2）翻转课堂的运用。为进一步提高学生的自主学习能力，可以尝试利用在线课堂进行课前学习，比如使用爱课程、慕课等多种自主学习平台在课前自学，在课堂授课过程中运用翻转课堂法使得学生成为课堂的主体，教师做引导和辅助并对课前自学内容进行练习，以此检验学生的课前自学效果。可以充分体现课程学习由“以教为主”转变为“以学为主”。
（3）运用案例教学方式辅助理论教学。选用的案例需要紧扣教学内容，既有经典案例，也有最新案例；需要具有一定的启发性、典型性以及指导性，让学生通过案例的学习，更加深刻形象的了解所学理论知识，并在学习过程中锻炼了学生的理解能力、分析能力以及知识的运用能力。
（4）主}讨论教学，有针对性的进行小组主题讨论。一般可以在安排讨论课的前一堂课，先给学生布置下节课将要讨论的话题，让学生课后进行资料的搜集、整理以及报告的完成。讨论课堂上，学生可以分组以PPT展开并讲解的方式进行话题分析报告的汇报。另外，在课堂知识点学习过程中间也可以抛出某个话题，让同学们思考后现场发言，表达自己的理解与观点。过程中，教师只是问题的引导者，学生是发言的主体。通过主题讨论教学，可以大大提高学生的参与积极性，提高了学生的语言表达能力，增强了学生对问题的理解和掌握，进一步提高教学效果。
（5）开展综合模拟实验教学。配合理论教学，使学生通过实验过程学会阅读分析证券资讯，熟悉金融软件的基本操作，掌握金融数据的搜集方法，掌握金融问题研究的基本分析与技术分析方法，训练数量分析能力和研究报告的撰写能力。进一步提升学生的学习积极性，提高学生学习的成就感，培养学生学以致用的能力，培养学生的研究创新能力。
（6）通过教学实践基地进行课程实习。学生所在的城市以及所在省份，有多家金融机构与学校建立着长期合作关系。在学期期末的适合，可以安排学生去这些机构部门进行实践实习。金融机构提供的实践教学平台，为本课程教学提供了广阔的社会感性认识空间，提高了学生理论联系实际的能力，进一步达到了学以致用的效果，实现课程学习与实际工作互相促进的良好态势。
关键词：煤炭价格；ISM解释结构；能源金融
中图分类号：F407文献标识码：A
一、ISM法简介
解释结构模型法（InterpretativeStructuralModellingMethod），简称ISM法，是结构（Structural）模型化技术之一，并在现代系统工程中广泛应用。ISM是首先将复杂的系统分解为若干子系统要素，依据经验和计算机辅助，最终构成一个多级递阶的结构模型。不同于定量分析，它主要是通过定性分析将看似模糊的事实、看法转化为浅显易懂并具有良好结构关系的模型。该模型特别适用于变量众多、关系复杂而结构不清晰的系统分析中，也可用于方案的排序等。从经济学问题等国际性问题到区域经济开发都在广泛应用。
步骤1：建立邻接矩阵。邻接矩阵描述了系统各要素之间的直接关系。对于有n个要素的系统，定义邻接矩阵为:
=
邻接矩阵的特点是：（1）全零的行对应的要素为系统输出单元；（2）全零的列对应的要素为系统输入单元；（3）每一要素对应的行向量中取值为1的元素数量表示从该元素出发可达的其他元素数目；（4）每一要素对应的列向量中取值为1的元素数量表示可以到达该元素的其他元素数目。
步骤2：求解可达矩阵。可达矩阵具有一个重要特性，即推移律特性。当要素经过长度为1的通路直接到达要素,而经过长度为1的通路直接到达，则经过长度为2的通路一定可以到达。依据邻接矩阵和可达矩阵的推移特性，对邻接矩阵进行推移运算，即可得到可达矩阵：
矩阵阶数。
二、市场机制下煤炭价格变动原因的基本分析
市场经济下的煤炭价格主要是由市场规律来决定的，即由价值规律、竞争规律、供求规律决定的。其他条件不变的情况下，供大于求，则价格下跌，供小于求，则价格上升。
三、煤炭价格影响因素的ISM分析
基于上述的基本分析，本文建立如图1所示的煤炭价格变动原因模型。模型表明煤炭国内市场和国际市场是相互影响、相互联系的，国内价格水平通过汇率和国际价格相联系，而国内的供给和国外的供给、国内的需求和国外的需求是以国内外煤炭价格水平为条件通过进、出口相互转化的，当国内价格和国外价格相等时，国内市场化和国际市场就同时实现了平衡。
图1煤炭价格变动原因模型
为进一步分析诸多因素对煤炭价格影响的不同程度，本论文运用ISM（解释结构模型）方法拟从众多复杂的因素中，找到影响煤炭价格的表层原因、中层原因和深层原因。
（一）煤炭价格影响因素提炼
将图1中所列煤炭价格的各影响因素经初步筛选提炼后分别标记为煤炭资源可开采储量（）、生产能力（）、煤炭行业投资规模（）、煤炭生产成本（）、煤炭库存（）、安全状况（）、经济增长水平（）、上期的煤炭价格（）、煤炭消费的税费（）、煤炭消费结构（）、替代能源比价（）、国家政策（）、产业结构的转变（）、国际市场（）、煤炭进出口量（）、季节性因素（），并将煤炭价格记为（）。
上述因素有些相互交叉、互为关联，同时可以看出因素之间中的影响因素，形成十分复杂的递阶因素链。为了分析这些因素对煤炭价格的影响，建立系统解释结构模型ISM，首先要弄清这些因素两两之间的逻辑关系。图2给出了各因素之间的关系。图中“F”代表行因素对列因素有直接或间接的影响，“T”代表列因素对行因素有直接或间接影响，“X”表示行列相互影响。
图2煤炭价格影响因素间相互关系
（二）影响因素的ISM
按照ISM方法，对可达矩阵进行处理。首先要划去中具有完全相同的行及其相对应的列，从上面的中可以看出，该可达矩阵中，，两行元素完全相同，要删除其中任意一行以及该行所对应的列，我们这里删除，保留。然后按照矩阵中每行元素中“1”的个数多少，从小到大排列。
分解处理可达矩阵后，可以将煤炭价格影响的因素进行分层，一共我们可以形成三层。各个影响因素层次划分后的结果是：第一层(，，，，，，，，，)，第二层（，，，），第三层（）。
影响煤炭价格的原因通过三层因素集中表现，因素之间的层次关系，本身构成了具有一定逻辑关系的链条，我们称为影响因素链，或者层次树。我们可以绘制出影响因素的层次结构图，如图3所示。
图3煤炭价格影响因素层次结构
从图所示的层次结构中可以看出影响因素之间如何相互影响和作用。影响煤炭价格的最表面原因因素有可开采储量（）、生产能力（）、煤炭生产成本（）、煤炭库存（）、安全状况（）、经济增长水平（）、煤炭消费的税费（）、煤炭消费结构（）、季节性因素（）。而影响煤炭价格的较深层次原因因素是上期的煤炭价格（）、替代能源比价（）、国家政策（）、国际市场（）。从ISM分析结果来看，和实际情况相比，基本吻合。
内容摘要：本文提出了股票投资组合的两阶段优化法：第一阶段，从基本分析入手，通过定性与定量分析两方面，选出具有投资价值的行业及个股，再据股票的期望收益率和风险，求出Sharpratio，并结合分散风险的潜力，确定股票投资组合；第二阶段，建立动态最优投资组合的规划模型，动态确定投资组合中各股票权重。数值试验表明，将两阶段优化法应用于具体实例中，具有较好的实践效果。
关键词：投资组合Sharpratio动态股票权重两阶段优化法
研究背景
2008年的金融危机，对华尔街及投资行业都是一个沉重的打击，凸出了构建恰当的投资组合的重要性。
股票投资组合中的两阶段优化法
（一）第一阶段：对个股进行基本面分析
1.定性分析。不同行业经营状况对主要宏观经济变量的变动有不同的反映。根据美国股市的实证分析，行业配置对投资收益的总贡献率约为20%，由此可见行业配置的重要性。使用自上而下的分析方法，通过宏观经济数据（政策）的分析，确定主要宏观数据变量的变动对不同行业的影响，从而确定出具有投资价值的行业，进而选出各个行业中的优良股票，这样的股票满足基本分析原则的要求。能够达到分散风险的目的。
2.定量分析。本文采取一种较简单、也较常用的经验估计法，即根据过去的实际数据对未来进行估计。根据历史数据，预测股票的收益率和风险大小。先根据Sharpe单指标模型，即遵循股票资产的报酬与波动性比率较高原则，来进行第一次股票筛选，资产的报酬与波动性比率计算公式为（ri-rf）/σi；再根据风险分散化原则进行第二次挑选，最终挑选出股票作为投资组合。
总风险、系统风险和非系统风险三者之间满足如下关系：σi2=βi2σM2+σei2。
由方差计量的总风险可以分成两类：一是系统（不可分散）风险：βi2σM2；二是非系统（可分散）风险σei2，即可以通过组合证券消除的方差部分。
可以清楚地看到，股票的总风险中，非系统风险所占比重越大，它就越有潜力通过投资组合来降低其总风险。
（二）第二阶段：动态确定投资组合中各支股票的权重
在证券市场中，证券的价格、风险、收益率及证券之间的关系是在不断变化的。所以用固定的指标去反映收益和风险的变化是存在问题的，因为当条件发生变化时，证券的组合没能及时调整，以反映市场的变化，这就使组合投资研究失去了实际操作价值。所以本文根据股票的这种不确定性，建立动态的模型，来确定在不同时期投资组合中各支股票的权重。
由此可见，最优权重向量与每一时刻t的收益率及收益率的方差和协方差有关。且上式可推出两个极端情况：
（1）若投资者是极端风险厌恶的，即λ1=1，则最优权重向量为：
（2）若投资者是冒险的，即λ1=0，则最优权重向量为：
实例及结果分析
（一）定性分析
从当前国内外形势看，经济复苏的迹象日益明显，事实上经济复苏的实际进程是左右未来行情的关键因素。而经济复苏最有说服力的佐证就是公司业绩。2010年最具潜力最具投资价值六大行业分别为以下行业：
医药：成长性最好的行业；钢铁：拐点最明确的行业；机械设备：机构最青睐的行业；农林牧渔：业绩双增最大的行业；电力：同比增长最快的行业；有色金属：环比增长最快的行业。
（二）定量分析
第一次股票资产挑选：遵循股票资产的报酬与波动性比率较高原则，即所谓的Sharpratio较高原则。对这40只股票挑选出Sharpratio由高到低排名前20名（排名及入选股票详见本文表1）的20只股票。
第二次股票资产的挑选：先计算各支股票的βi值；再根据市场风险σM2计算股票的系统风险βi2σM2，并由股票的总风险σi2与股票的系统风险βi2σM2的差值可得股票的非系统风险σei；最后计算股票的风险分散程度σei2/σi2，挑选风险分散程度由高到低排名前六位（排名及入选股票见表2）的6只股票作为投资组合。
计算某项资产的贝塔系数的公式为：。
2010年1月7日u1=（0.0040，0.0011，0.0050，0.0010，0.0053，0.0021）T
2010年1月15日u2=（0.0035，0.0015，0.0050，0.0010，0.0054，0.0022）T
2010年1月25日u3=（0.0029，0.0018，0.0050，0.0010，0.0056，0.0022）T
2010年2月2日u4=（0.0024，0.0022，0.0049，0.0011，0.0057，0.0024）T
2010年2月22日u5=（0.0015，0.0027，0.0048，0.0012，0.0058，0.0025）T
w1*=（0.5267，-0.2491，1.3249，
-1.1020，0.5474，-0.0478）T
w2*=（0.3130，0.1963，1.4178，
-1.5107，0.6433，-0.0597）T
w3*=（0.0731，0.6963，1.5074，
-1.9525，0.7507，-0.0750）T
w4*=（-0.2070，1.0221，1.5301，
-2.1635，0.8694，-0.0510）T
w5*=（-0.6517，1.8676，1.6495，
-2.8597，1.0554，-0.0611）T
用公式：投资组合收益率=期望收益率向量*投资组合中各支股票所占权重，计算出这五天投资组合的收益率分别为：0.0102，0.0103，0.0111，0.0117，0.0145。
本文假设不是先对个股进行基本面分析，没有先选择股票而是就是由这40只股票构成投资组合，则这五天投资组合的收益率依次为：-0.01020.00180.0036-0.0090-0.0032，在上述这种情况下，投资组合的收益率小于先对个股进行基本面分析，先选择股票时的收益率。所以我们先对个股进行基本面的分析是有意义的。
对比如果不考虑证券的价格、风险、收益率的不断变化，即不是动态确定投资组合权重的结果。
由于不考虑证券的价格、风险、收益率的不断变化，也就不会动态确定投资组合的权重，假定投资组合的权重为最初2010年1月7日确定的权重，则这五天投资组合的收益率为：0.0102，0.0098，
通过实例验证和比较分析，说明两阶段优化法是有效的，两个阶段的优化缺一不可。
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作者简介：
孙建平（1976-），女，江苏海安人，南通大学理学院讲师，硕士研究生，研究方向：最优化。
黄梦妮（1988-），女，江苏新沂人，上海师范大学商学院，硕士在读。
吕效国（1963-），男，江苏南通人，南通大学理学院副教授，硕士研究生导师，研究方向：概率统计。
关键词：外资企业；汇率风险；人民币升值；敞口头寸
在未来较长的一段时期内，人民币也很难成为全球范围内的自由可兑换货币，这就意味着中国的外资企业必须使用他国货币作为外贸收支的结算工具。另外，在全球范围内，随着世界经济的不断发展，买方占据贸易市场的主导地位，也就是说，“在对外贸易出口结算中，中国外资企业没有选择结算货币的优先权”。因此，在人民币升值预期的背景下，处于被动地位的中国外资企业必然面临着巨大的汇率风险损失。现代企业会计早已摆脱传统的“报销、记账”工作模式，作为企业的经营管理者，会计师是否精于财务管理之道，将决定外资企业的未来生存发展空间。
一、外资企业汇率风险管理的理论分析
（一）出口贸易合同的条款约定管理
（二）汇率风险敞口头寸的管理分析
（三）外汇交易避险法的汇率风险管理分析
二、外资企业汇率风险管理的数据检验分析
（一）汇率风险管理之前的企业盈亏数据分析
为便于分析问题，假设一家外资企业甲公司发生如下经济业务：
1.在2010年1月4日，甲公司与国外进口商乙公司签订贸易合同，规定在未来的12个月内，每个月的15日为发货日，甲分12个批次向乙出口价值为USD7200万元的商品，每个批次USD600万元的货款于发货日之后60天结清。
2.在2010年1月5日，甲公司新上了一条国产的生产线，项目总投资人民币CNY6000万元，预计使用寿命为五年，提高生产效率30%，从2010年3月起，分12次付款，每月付款CNY500万元。
3.在2010年4月15日，为解决资金周转困难，甲公司向中国工商银行借入资金人民币CNY8000万元。
甲公司的外汇敞口头寸风险数据（如表1所示）：
（二）外汇敞口头寸的风险管理分析
在前述的示例中，会计师没有运用任何的汇率风险管理措施，在人民币呈现显著升值趋势的背景下，外资企业甲公司蒙受了巨大的汇率风险损失。然而，如果会计师能够灵活地运用外汇敞口头寸管理，那么甲公司的境况将会有所改观。2010年下半年以来，中国国内的物价指数CPI呈递增趋势，中央银行采取紧缩性的货币政策，这意味着企业的融资成本将会有所提高。与此对应，由于美国经济景气度不高，美联储采取的是量化的宽松货币政策，美元的贷款利率较低。因此，甲公司应选择美元贷款，用以引进国外先进的生产线，提高项目投资的收益率。在外汇敞口头寸调整后，甲公司的外汇敞口头寸风险数据（如表2所示）：
（三）金融衍生工具角度的汇率风险管理分析
汇率套期保值就是利用价格变动的同向性，通过反向交易，平补现货的头寸，从而规避风险，是以期货的盈亏来弥补现货的盈亏。空头套期保值（shorthedging）是指处于现货多头地位的人，即持有外汇资产的人，为防止将来汇价贬值，在期货市场上，当前做一笔相应的卖出交易（当前卖，将来买）。多头套期保值（longhedging）是指处于现货空头地位的人，即持有外汇负债的人，为防止将来汇价升值，在期货市场上，当前做一笔相应的买入交易（当前买，将来卖）。
外汇期权交易的规则是：期权标的物价格上涨时，买权（看涨期权）的买方获利，而买权（看涨期权）的卖方亏损；期权标的物价格下跌时，卖权（看跌期权）的买方获利，而卖权（看跌期权）的卖方亏损。当预计期权标的物价格上涨时，就应该买入看涨期权，如果未来期权标的物的现货价格上涨，期权的买方将以较低的协定价格买入，再以较高的现货市场价格卖出，从而获利。当预计期权标的物价格下跌时，就应该买入看跌期权，如果未来期权标的物的现货价格下跌，期权的买方将以较低的现货市场价格买入，再以较高的协定价格卖出，从而获利。
三、结论
汇市行情预测是决定会计师能否进行汇率风险管理的前提条件，因此，外资企业的财务会计师一定要掌握金融理财的知识。根据现行人民币汇率的形成机制，汇市行情预测应结合基本面预测和技术面预测。基本面预测是指从国际收支、利率差异、相对物价、货币供给、经济增长、公共政策、心理预期等方面来分析未来的汇率走势。技术分析法认为所有影响汇率的因素都会反映在汇率的走势上，因此，过去汇率的变动趋势也就反映了未来汇率的走势。技术分析法重点分析汇率的短期走势，而基本分析法分析外汇的内在投资价值及汇率的中长期走势。
当未来汇市行情的走势得到判断后，会计师就可以游刃有余地进行外资企业的汇率风险管理了。第一，在签订国际贸易合同时，会计师要把握合同条款的要素，一定要将汇率结算风险考虑在内。第二，会计师要充分地运用外汇资产与外汇负债之间的头寸调整机会，尽量地降低外汇敞口头寸风险。第三，外汇期货与外汇期权是存在交易成本和风险损失的避险工具，因此，金融衍生工具应作为汇率风险管理的最后选择。企业汇率风险主要集中于贸易与非贸易的交易风险，项目复杂、形式多样是其主要特征，因此，在企业的汇率风险管理过程中，财务会计师就扮演着至关重要的角色。
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AnalyzetheManagementofExchangeRateRiskfortheForeignCapitalEnterprises
CHENGuang-zhi1，CUIDan2
（1.DepartmentofFinance，DalianLe-tingTechnicalElectricLineCo.Ltd，Dalian116600，China；
2.DepartmentofIndustry&CommerceManagement，DalianCollegeofVocation&Technology，Dalian116035，China）
(一)外部要求———金融市场和金融创新对教学工作的挑战
1．在应用型本科高校《证券投资学》传统的教学模式中，理论知识方面的介绍往往占“绝对优势”，对实践教学的重视程度不够，致使实践教学环节较为薄弱，学生的实践动手能力不强［7］。其中的原因是多方面的，比如，部分应用型本科高校证券投资学的实验室建设相对落后，无论是资金投入还是领导的重视都未能达到该课程本身的要求。
2．不但如此，在人力资源的投入方面也显得不足，比如专业师资较为缺乏，致使证券投资学的教学工作在很大程度上停留于课堂，停留在理论授课方面，实验操作、模拟交易、案例教学和实践教学流于形式。
3．证券投资学的内容更新率极高，原因是证券市场是极具动态性的，因此，对应用型本科高校而言，在教学的选择和教学内容的选择方面，应该与此保持同步，否则极有可能产生“时滞效应”［8］，也就是说，教学内容一直在延续金融市场以往的规范，这种状况是不利于知识的更新和创新能力的培养的。
4．在教学的编写方面，应用型本科高校的教材一般只来自于以下渠道:国外投资理论教材的翻版和教师自行编写的教材，不可否认，这两类教材各有优势，但是将前者应用于我国的教学工作，有“水土不服”的风险，后者与国内经典教材的距离又难以弥补，许多新事物难以在教材中得到及时的反映。
二、应用型本科高校《证券投资学》实施教学改革的重点
通过上文的分析可知，应用型本科高校的《证券投资学》课程在教学、教法、教材等方面存在着一定的问题，这些问题如果得不到及时改进，将会直接影响到人才培养的质量。为此，需要抓住教学改革的重点，有的放矢，真正体现《证券投资学》的教学价值。具体而言，《证券投资学》在进行教学改革时，应注重以下几个关键性的问题:
(一)丰富教学的内容，注重“普遍联系”
(二)增强学生的自主性
毋庸置疑，学生的主体性或者自主性对学习效果会产生直接的影响。因此，在《证券投资学》的教学改革中，首先要对学生“重新看待”，将其放在教学工作的中心位置［10］。在教学过程中(无论是理论教学还是实践教学)，强调学生要进行自主决策，鼓励他们根据自己的学习计划、个人条件和实际需要，自主灵活地与教师进行沟通，并在教学过程中得以实现和完成。尤其在实践性教学的过程中，学生参加实践的题目的确定、方案的设计、方法以及步骤等，都可以由学生独立思考完成。这样一来，学生所学的知识与技能才能得到真正的利用，他们发现问题、解决问题的能力以及创新能力也将会因此得到提高。
(三)注重“学以致用”，打好“用”的基础
《证券投资学》课程的实践操作性较强，除了需要能够对证券市场进行技术分析外，还应具备熟练的交易软件的使用技能。因此，对应用型本科高校而言，应注重教学工作的“学以致用”，使学生打好“用”的基础。比如，首先要掌握证券投资学的基本理论，对其中的价值分析、技术分析和投资组合理论有全面的了解，然后带着这些知识去熟悉交易软件，当“技术”成熟之后，进入到最后模拟交易环节，即实验或者实训部分。这样一来，学生的理论知识得到了检验和巩固，应用部分也得到了具体的体现，这一过程符合人类对知识的认识规律。
(四)加强教师对学生的正确引导
在《证券投资学》的教学过程中，教师的作用应被最大限度地发挥。虽然，我们强调增加学生的自主性和主体性，但是这种主张并非对学生不加约束，加强教师对学生的正确引导还是十分必要的。比如，当学生作出某个思考后或者在实验(实训)中遭遇到疑惑需要他人帮助或者协助时，教师就应该对其进行必要的启发与引导。也就是说，在“引导”和“自主”两者之间，存在一个孰先孰后的问题，即引导应该发生在自主之后，而不是正好相反，教师对学生的自主性思考要进行引导而不是代替。这样一来，学生就能够更好地掌握科学的研究方法，启迪自身的思维，消化知识难点，激发学习的兴趣，提高教学的效果。
三、应用型本科高校《证券投资学》教学改革的内容与过程设计
通过前文的分析可知，对应用型本科高校而言，《证券投资学》的教学改革势在必行，并且，在改革的过程中还需依据既定的原则，抓住改革的重点。唯有如此，才能最终实现教学工作效果的提升。为了进一步明确该课程教学改革的内容和过程，以下对这一问题进行具体的设计和陈述。
(一)注重课程内容的引入和教学工作的循序渐进
(二)在教学的全过程强化学生分析问题和解决问题能力的培养
在《证券投资学》的教学过程中，建议将课堂由教师一人担当的方式转变为由学生自行担当的方式。也即，教师在将教学内容向学生传授时，使学生事先分组，并以“团队”的形式进行组内的讨论和辩论。例如，在有关行业与公司分析的章节，可以将学生随机地分为若干组，每一组10人左右，每组设立组长一人，其余为组员，在组长的带领下，其他组员要进行集体的分析和讨论，并对最后投资品种选择进行决策。这样一来，学生学习的积极性和主动性能够被有效地调动起来，同时，也培养了学生之间的协作关系和团队精神;或者，在学习基本分析理论中的“价值分析”时，可以以“实际品种选择”为内容，加强师生之间的交流与互动，由传统的被动式、单一式教学模式转变为以学生为主的互动式教学，以此来提高学生的综合设计能力、实践应变能力和创新能力。
(三)重新划分理论教学和实践教学的比例
四、结束语
关键词：粮食产业；政策性金融；信贷资金
一、黑龙江省粮食产业发展状况的基本分析
（一）粮食产业发展的主要成就
黑龙江省地处中国东北部边疆，是世界仅有的三大黑土带之一，适宜种植大豆、小麦、玉米和水稻等粮食作物。黑龙江省作为中国重要的粮食产区和商品粮基地，以全国1/10的耕地面积，生产出全国1/7的商品粮，粮食供给全国1/6的人口，在全国粮食主产区中牢牢稳固了“排头兵”的地位。
1.逐步增加粮食播种面积。充足的耕地面积成为黑龙江省固守产量大省头衔的有力保证。2004年以前，黑龙江省主要粮食作物播种面积基本保持平稳，变化不大；2004年开始，特别是随着国家全面落实“一免两补”等惠农富民政策，黑龙江省作为粮食主产区，在维护种植面积方面采取了积极有效的措施，也取得了显著的成效。例如，农民种粮积极性大幅提高，播种面积迅速增加，从2003年的786.3万公顷增加至2012年的1151.9万公顷。
2.增强粮食供给保障能力。黑龙江省1949―1982年的33年间，全省粮食产量年均递增2.1%；自1983年实行家庭联产承包制以来，年均递增7%；1990年以来增产明显，且产量基本稳定；进入21世纪以后，粮食产量更是以突飞猛进的速度增长。特别是2009年开始，为全面贯彻落实国家关于实施粮食战略工程的重大部署，黑龙江省正式启动了实施千亿斤粮食生产能力战略工程，目前全省粮食综合生产能力已稳定在4000万吨以上，粮食商品量3200万吨以上。2011年更是达到创纪录的5570万吨，粮食商品量达到4465万吨，迎来了有史以来的最大丰收，首次超过连续10年居全国首位的河南省。2012年全省粮食总产和商品量夺得全国双第一，粮食总产达到5761.5万吨，占全国总产量的比重达到9.8%。
3.不断提高农业产业化水平。黑龙江省作为产粮大省，优势农产品区域布局合理，大型优质客户资源丰富，为粮油产业发展提供了有利条件。当前全省农产品加工量达到3500万吨，规模以上龙头企业发展到1700户，销售收入超亿元的龙头企业已发展到近150户。全省种植业基地面积发展到8600万亩，规模化养殖比重达到80%以上。初步形成了玉米、大豆、水稻、小麦、马铃薯、畜禽、乳品和山特产品等农产品加工产业带。
（二）粮食产业发展存在的问题
尽管黑龙江省在发展粮食产业上取得了一定成绩，但粮食产业发展的步伐迈的还不够大，与农业大省的发展定位尚有差距。
1.粮食生产环境恶化。土地资源是黑龙江省粮食生产保持可持续发展的重要保障。但由于长期过度采伐、开垦、放牧和大量的建房，忽视了对黑土地的保护，导致耕地被毁，生态环境恶化，水土大量流失。据有专家预测：黑土地水土流失如果不加快治理，再过40年，北大仓的黑土地将不复存在。
2.种粮成本不断提高。近几年，虽然国家支农力度加大，粮食价格出现恢复性上涨，但受种粮农资价格、人工成本不断增加的影响，主要粮食作物平均直接费用以年均8%―9%的速度攀升，粮食纯收益呈下降趋势，农民种粮积极性受到影响，越来越多的农民选择外出打工或种植经济作物，粮食生产受到威胁。
3.产业化水平仍较低。目前黑龙江省粮食加工产业发展速度、产业化程度均属于较低的省份之一。拥有资源优势的黑龙江水稻产区和非转基因大豆生产区，发展潜力巨大，但其拥有巨大粮源优势并没有因此而获得更大收益。2010年，黑龙江省粮食产量5012.5万吨，加工总量为1040万吨，占比仅为21%。黑龙江省虽是产粮大省，却不是粮食加工强省，与国内先进省份在加工能力、精深加工程度上有很大差距。大多数农产品的开发都还停止在“原”字头上，农产品的附加值和市场竞争力相对较弱，没有具有核心竞争力和技术优势的产品。
二、农业政策性金融支持粮食产业发展的支持模式
（一）粮食信贷业务支持模式的发展阶段
中国农业发展银行（以下简称农发行）作为农业政策性金融机构，不断完善其综合服务功能，积极支持粮食产业发展。综观农发行改革与发展的历程，对粮食产业的支持模式也经历了复杂的发展历程。
1.粮食信贷业务初步建立（1994―1998年）。1994年农发行成立后，粮食信贷业务扶持的对象主要是接受国家和地方政府委托从事政策性任务的企业，这些粮食信贷业务依据国家指令性计划，保证承贷主体执行国家政策和宏观调控任务，贷款需求具有很强的刚性。
2.粮食收购资金封闭管理运行（1998―2000年）。1998年，国家粮食流通体制改革出现重大调整，农发行粮食信贷政策也出现了相应调整，成为专司粮棉油等农产品收购、调销、储备等政策性贷款业务的金融机构，该阶段农发行发放的粮食贷款全部是保护价粮食收购贷款，贷款实行封闭运行的管理模式，有效保障了国家粮食安全，推动了农业发展。
3.粮食信贷业务市场化（2000―2004年）。2000年开始，国家调整了保护价粮食收购范围，部分地区、部分品种先后退出了保护价收购范围，开始了粮食市场化改革。该阶段，农发行坚持市场定价，积极引导企业进行自主收购，满足企业从事粮食收购的资金需要。
（二）粮食信贷业务综合服务的支持模式
2004年5月开始，全国范围放开了粮食收购市场和粮食收购价格，所有粮食品种不再实行保护价收购政策，除了中央、地方储备及调控等政策性粮食信贷业务外，其余均由粮食企业依据市场状况自主经营，市场机制在粮食生产流通中的基础性资源配置作用最终确立。其粮食信贷范围、贷款对象进一步扩大，形成了以中央和地方储备贷款、粮食调控贷款、粮食收购贷款、产业化龙头企业贷款多主体并存的粮食信贷业务综合服务的格局。
总体上看，农发行各发展阶段的支持模式都是以支持粮食产业全方位发展为基本目标，支持粮食产业健康、有序发展，充分发挥了对国家粮食安全、农民增收及调控市场重要的积极作用。
三、农业政策性金融支持黑龙江省粮食产业发展的对策
（一）发挥信贷资金支农助农的作用
1.全力支持粮食储备规模有效增长。储备粮的数量和质量直接决定了国家或地方粮食宏观调控政策的发挥效果，农发行黑龙江省分行可进一步加大政策性资金投入，在储备粮资金供应上，根据粮食宏观调控的需要及时、足额供应，努力促进国家粮食政策的落实，以确保储备粮各项计划的顺利实施。
2.做好市场性收购资金的投放工作。黑龙江省农发行机构应适应粮食市场变化，认真做好粮食收购资金的供应和管理工作，按照市场定价、企业自主、理性入市的原则，积极支持粮食加工及贸易企业自主经营，参与市场性收购，强化市场性收购资金的供应和管理，确保国家制定的农民增产增收目标的实现。
3.加快产业化龙头及加工企业发展。农业产业化可延长农业产业链、提高农民组织化程度、增强农业抵御自然风险和市场风险的能力，是经实践证明带动农户增加收入、提高农业综合效益的最有效途径。黑龙江省农发行机构支持粮食产业发展，提高粮食生产水平，应大力支持农业产业化龙头企业发展，使其成为推动黑龙江省粮食产业发展的重要载体，实现粮食产业化经营。
（二）完善农业政策性金融综合功能
1.完善政策性农业保险业务。黑龙江省作为农业大省，粮食产业的发展壮大离不开农业保险的参与和扶持。进入20世纪90年代，黑龙江省政策性农业保险在黑龙江垦区得到了尝试和发展，并形成了独具特色的相互制保险模式。但由于该模式主要是针对黑龙江省农垦系统，覆盖全省的农业风险防范体系尚未健全，鉴于此黑龙江省农发行机构应义不容辞地承担起农业保险政策性业务，以充分发挥其政策导向功能。
2.完善政策性农业担保业务。黑龙江省农发行机构以国家信用为基础，可由其为农业贷款提供担保，同时更好地吸引商业性金融、合作金融和其他社会资金参与到粮食产业发展中来，进而改善农业投资环境，降低投资风险，为国家粮食安全创造条件。黑龙江省农发行机构应把农业贷款担保业务作为今后重要的业务组成部分，有效解决全省粮食产业发展风险高的后顾之忧。
3.设立新型的农村金融机构。目前村镇银行是新型农村金融机构的典型代表，是在农村地区设立的主要为当地农民、农业和农村经济发展提供金融服务的银行业金融机构，是国家为改变农村金融市场日渐萎缩的不利局面而构建的新型农村金融机构。农发行黑龙江省分行应积极响应国家关于建立健全农村金融制度的精神，抓住时机，准确把握村镇银行的准入政策，积极筹建并成立有利于扶持“三农”发展的村镇银行，并形成规模效益，提高市场竞争能力。
（三）加快发展农业政策性投行业务
1.开办农机金融租赁业务。黑龙江省具有开展大型农机设备融资租赁的条件和环境，在大型农机具方面一直保持着刚性、线性需求。作为国家重要的粮食主产区，黑龙江省正在大力发展现代化大农业，实施千亿斤粮食产能工程，对农机需求旺盛，农机化工作一直保持着稳健发展的趋势，这些均为黑龙江省农发行机构开展农机金融租赁提供条件。
2.发展农业投资基金业务。发展粮食产业需要大量的资金投入，而目前黑龙江省农发行机构为全省发展粮食产业搭建的融资平台主要是以贷款为主的债权形式，难于较快实现向规模化的现代农业经济发展方式的转变。因此，发展农业投资基金业务，创新融资方式可以成为一个很好的解决途径，成为推动粮食产业发展的有效途径。
（四）强化农业政策性金融基础建设
1.完善信贷风险保障机制。继续坚持行之有效的各种信贷管理制度，并结合当前工作实际，对各项制度规定进行修订和完善。在规范规章制度的同时要切实加快信贷上报的速度、简化信贷受理的程序，切实提高工作效率。
2.提高信贷风险管理水平。黑龙江省农发行机构粮油信贷业务已由传统的流通领域逐步向生产、加工、仓储、物流等整个产业领域延伸，随之而来的信贷风险也由单一风险向多元化风险转变。因此，提高风险防范意识，完善风险管理手段，有效提高粮油信贷风险管理水平。
3.实施工作考评奖惩机制。建立合理的粮油信贷评价指标体系，实施科学的工作考核评价方法，完善激励和惩罚运行机制，尽快建立以政策目标实现为主要内容的、权责利相结合的、不同层次的经营责任制度。
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