【通信】GB200发布，重视光通信、液冷、通信互联新机会——行业点评报告-20240319
【传媒】Kimi等AI产品持续迭代，AI应用商业化或加速——行业点评报告-20240319
1、华为在卫星通信领域具有长期的技术积淀，率先行业发力移动终端卫星通话
卫星通信涉及多方面的技术挑战和难题，具体包括网络架构、星上处理和地面终端等。一体化卫星组网方面，华为发布了不同轨道之间星间链路构建方法专利。卫星频谱利用率方面，华为提出多星协同传输和多波束预编码的解决方案。华为推出全球首款支持卫星通话的智能手机，改进了内部器件堆叠工艺、零部件集成工艺，并针对发热、续航等进行了优化，引领了行业跨越式发展。华为已经完成在LEO再生卫星在轨测试验证，测试结果下行吞吐最高达660Mbps，上行最高达135Mbps。
2、5GNTN是实现卫星通信的重要方式，商业化部署进程将于2024年迎来提速
3、卫星通信服务分为窄带和宽带业务，手机直连使用的频谱决定了技术路线
窄带和宽带主要区别在于传输速度和带宽。窄带传输只能传输少量数据，技术相对简单，传输速率较慢，无法满足大规模数据传输或高清视频等高速传输需求。2020年我国建成的北斗三号系统已可为亚太核心区域提供包括短报文在内的通信和导航服务。手机直连卫星中使用不同的频谱资源决定了不同的技术路线和工作模式。第一种是使用卫星移动业务的频率，该方式需要在手机内部集成专用的卫星芯片。第二种是使用地面移动业务的频率，卫星使用已分配给地面移动通信运营商的频率连接手机，工作在该模式的手机不需要做任何修改。模式一对手机天线、芯片的设计和集成工艺提出挑战。华为mate60pro突破了高性能内置天线、基带射频芯片一体化小型化等关键技术。SpaceX积极推进模式二下的手机直连卫星，基于4GLTE的体制+现存的普通手机。预计2024年实现短信发送，2025年实现语音通话和上网，同年分阶段实现IOT物联网。
风险提示：发射进展不及预期；融资进展不及预期。
1、GTC围绕GB200为核心发布多款算力新品
2、NVlink再升级，重视通信互联技术发展
3、GB200NVL72单机桂能耗超100KW，重视液冷方案的发展
风险提示：人工智能发展不及预期、液冷发展不及预期、光通信发展不及预期。
1、Kimi智能助手启动200万字无损上下文内测，长文本能力进一步提升
2、应用加速落地，积极布局AI影视、AI教育、AI营销、AI游戏等AI应用
风险提示：多模态大模型进展不及预期；AIGC商业化落地进展不及预期。
【医药】药明康德(603259.SH)】：常规业务稳健发展，TIDES等新兴业务增长强劲——公司信息更新报告-20240320
1、常规业务稳健发展，非新冠在手订单增速稳健
2023年公司实现营收403.41亿元，同比增长2.5%，剔除新冠商业化项目后同比增长25.6%；归母净利润96.07亿元，同比增长9.0%；扣非归母净利润97.48亿元，同比增长16.8%。单看Q4，公司实现营收107.99亿元，同比下滑1.5%；归母净利润15.30亿元，同比增长6.6%；扣非归母净利润20.38亿元，同比增长0.5%。公司业绩增长稳健，剔除新冠商业化项目，2023年在手订单同比增长近18%。考虑行业需求放缓，我们下调2024-2025年盈利预测并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为104.01/112.97/128.58亿元（原预计125.08/163.41亿元），EPS为3.55/3.85/4.38元，当前股价对应PE为14.2/13.1/11.5倍，鉴于公司开创CRDMO业务模式并持续保持行业龙头地位，维持“买入”评级。
2、TIDES业务增长强劲，测试及生物学业务稳健发展
2023年公司化学业务实现营收291.71亿元，同比增长1.1%，剔除新冠商业化项目同比增长36.1%。公司积极拓展寡核苷酸及多肽等新兴业务，2023年TIDES业务收入34.1亿元，同比增长64.4%；截至2023年12月末，TIDES在手订单同比强劲增长226%，32000L多肽新产能已于2024年1月投入使用。同时，公司拥有全球最大的药物发现生物学平台与实力强劲的综合分析测试平台，临床CRO与SMO业务持续发力；2023年公司测试业务与生物学业务分别实现营收65.4/25.5亿元，同比增长14.4%/3.1%，已成为化学业务强有力的协同支撑。
3、前瞻性布局CGT业务，DDSU业务已有3款为客户研发的新药获批上市
公司前瞻性布局CGT业务，已助力多个CGT项目提交BLA，2023年实现营收13.1亿元，同比增长0.1%；2024年2月第2个商业化产品获批。自2013年起公司开始布局国内新药研发业务，打造以IP创造为核心的一体化新药研发服务模式。2023年公司为客户完成18个项目的IND申报，并获得25个项目的临床试验批件(CTA)；公司为客户研发的3款新药已获批上市，2款新药处于NDA阶段。
风险提示：订单交付不及预期，市场竞争加剧，环保和安全生产风险。
【纺织服装】特步国际(01368.HK)：库销比优化顺利轻装上阵，索康尼如期盈利——港股公司信息更新报告-20240320
1、2023年库销比优化顺利轻装上阵，索康尼如期盈利，维持“买入”评级
公司发布2023年业绩，2023年收入143.5亿元（同比+10.9%，下同），归母净利润10.3亿元（+11.8%），2023H2收入78.2亿元（+8%），归母净利润3.65亿元（+10.1%）。考虑消费信心仍未恢复，我们略下调2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计归母净利润为11.5/13.4/15.6亿元（原值为11.8/14.1亿元），对应EPS为0.4/0.5/0.6元，当前股价对应PE为10.5/9.0/7.8倍，2023年清理库存致收入慢于流水增长，预计2024年流水与收入增长匹配，目前主品牌库销比保持4-4.5月、折扣70-75折，库存良性下折扣预计逐渐提至75折，维持“买入”评级。
2、主品牌：2023年清理库存致收入慢于流水增长，预计2024年稳健拓店
2023年主品牌流水20%+增长，收入119.5亿元（+7.4%），收入占比83.3%（-2.8pct），其中儿童收入+11%至16.7亿元。通过产品持续迭代、拓宽大众产品线、跑步俱乐部提升口碑及复购，2023年中国马拉松赛事中特步跑鞋的穿着率位列第一。2023年毛利率+0.7pct至42%，但马拉松赛事恢复及全国大学生运动会带动A&P提升1.1pct至13.1%，OPM持平为15.8%，净利率受益于良好税务规划+1pct至12.1%，预计2024年A&P恢复至11-13%，电商从清理库存转向新品销售，盈利能力稳中有升。截至2023年，特步成人6571家店（+258），儿童1703家店（+183），预计2024年成人拓店100-200家、儿童拓店50-100家。
3、新品牌：K&P国内市场高增，索康尼如期成为首个盈利的新品牌
时尚运动：2023年收入16亿元（+44.4%），收入占比11.2%（+0.3pct），经营利润为-1.84亿元，其中国内市场+224.3%，占比提升至29%，2024年规划线下拓店30-40家，国内市场预计持续高增。专业运动：2023年收入8亿元（+99%），收入占比5.5%（+2.5pct），OPM为8百万，其中索康尼贡献1千万左右，成为第一个盈利的新品牌，2024年预计收入30-40%增长，线下拓店30-50家。
4、盈利能力稳健提升，库存回归健康，现金流状态良好
盈利能力：2023年集团毛利率为42.2%（+1.3pct），大众/时尚/专业运动毛利率分别同比+0.7/+7.2/-2.7pct至42%/44.8%/40.1%，时尚运动毛利率提升显著，专业运动毛利率略有下降主要系批发业务占比提升。销售费用率同比+2.7pct至23.5%主要系A&P提升，管理费用率-0.5pct至10.7%，净利率7.2%（+0.1pct）。营运能力：截至2023年底公司存货为17.9亿元（-22%），存货周转天数为90天（同比持平，较2023H1-17天），库销比恢复健康，净现金9.32亿元（-23.9%），减少主要用于派息、收购与Wolverine的中国合资公司剩余50%所有权、资本开支。
风险提示：行业竞争加剧、性价比新品牌发展不及预期。
【海外】小鹏汽车-W(09868.HK)：销售体系趋稳、新车周期有望驱动销量趋势性回暖——港股公司信息更新报告-20240320
1、销售体系趋稳、新车周期启动有望驱动销量趋势性回暖，维持“增持”评级
基于公司Q1交付偏弱、老车型销售低于预期，新车周期主要集中于2024H2释放，我们将2024-2025年营收预测由703/1139亿元下调至485/805亿元，并新增2026年营收预测959亿元，同比增速58%/66%/19%；将2024-2025年Non-GAAP净利润预测由-66/4亿元下调至-87/-33亿元，并新增2026年Non-GAAP净利润预测6亿元，对应调整后EPS为-4.9/-1.9/0.3元。当前股价40.55港币对应2024-2026年1.4/0.8/0.7倍PS。短期受益于汽车行业整体季节性回暖、自身销售体系企稳、以及新车产品周期启动，有望驱动公司3月及往后销量趋势性回升，供应链降本效益释放为公司定价及营销预留更多弹性空间，2024H2规模效应释放有望进一步驱动毛利率改善，维持“增持”评级。
2、2023Q4亏损额超预期收窄，主要源自汽车毛利率及其他收益超预期
2023Q4收入为131亿元符合我们原先预期，对应ASP由2023Q3的19.6万元提升至2023Q4的20.3万元，主要源自G9销量占比环比提升19pct至26%；2023Q4汽车毛利率环比提升10.2pct至4.1%，大超市场预期，主要源自单车成本下降，单车成本由2023Q3的20.2万元下降至2023Q4的19.1万元、叠加其他收益超预期达到3.5亿元，主要源自政府补贴增加，对应Non-GAAP净亏损由2023Q3的28亿元超预期收窄至2023Q4的18亿元，单车亏损由7万元下降至2.9万元。
3、2024H2新车周期启动、门店规模持续扩张，有望驱动月销突破2万新高
公司指引2024Q1交付目标为2.1-2.25万辆，1-2月已交付约1.3万辆，对应3月交付目标为8200-9700辆，我们预计公司应能完成3月交付目标。展望2024全年，公司预计4月于北京车展正式推出全新品牌Mona，重点聚焦10-15万元价格带、Mona品牌第一款车型预计于2024Q3上市并交付；2024H2小鹏主品牌预计发布并交付全新车型，并计划于年内预先发布多款新车型；公司未来3年将发布10多款全新车型，加上全球化及改款车型，预计SOP总数量将达到30款车型。渠道方面，公司当前已达500家门店，预计在2024Q3扩大至600家门店，2024年Mona车型将透过现有门店开辟独立展厅，2025年及以后，伴随Mona品牌车型矩阵完善，预计将逐步建立数百家独立经销网络。
风险提示：产品推出不如预期、产能及供应链风险、行业竞争加剧。
【煤炭开采】平煤股份(601666.SH)：贯彻精煤战略，提高分红彰显价值——公司信息更新报告-20240320
1、贯彻精煤战略，提高分红彰显价值。维持“买入”评级
公司发布年报，2023年实现归母净利润40.03亿元，同比-30.25%；扣非后归母净利39.77亿元，同比-30.94%。单季度来看，2023年Q4实现归母净利润8.65亿元，环比-4.31%；扣非后归母净利润9.5亿元，环比+4.74%。焦煤价格高位回落，公司全年盈利同比下降，通过大幅提升分红率，公司分红金额同比提升，维持了高股息率。我们维持2024-2025年盈利预测并新增2026年预测，预计2024-2026年归母净利润46.6/49.5/53.4亿元，同比+16.4%/6.3%/7.8%，EPS为1.99/2.11/2.28元；当前股价对应PE为6.0/5.6/5.2倍，对应2023年股息率为8.1%。在房地产纾困和稳增长政策加持下，下游需求有望提振，叠加严安监下焦煤供给负增长，焦煤价格有望回升，公司业绩预期向好。随着集团煤焦资产的注入，公司外延增长潜力可期。维持“买入”评级。
2、精煤产销增长&混煤下降，持续推进精煤战略
全年来看：产销方面，2023年公司实现原煤产量3071万吨，同比+1.4%；商品煤销量3102.8万吨，同比+0.3%。其中，冶炼精煤产/销量为1268.5/1271.4万吨，同比+6.8%/+6.3%；混煤产/销量为1255.3/1260.2万吨，同比-2.0%/-2.5%；其他洗煤产/销量为570.3/571.3万吨，同比-4.1%/-5.4%。售价方面，商品煤综合售价983元/吨，同比-12.1%。其中，冶炼精煤/混煤/其他洗煤售价分别为1838/487/177元/吨，同比-15.4%/-13.0%/-22.0%。毛利方面，商品煤综合毛利为315元/吨，同比-20.1%。毛利率方面，2023年煤炭业务毛利率为32.1%，同比下降3.2pct。单季度来看：2023年Q4公司实现原煤产量765.2万吨，环比-0.4%。公司贯彻精煤战略，2023年产销实现增量，且规划2024年精煤销量1305万吨。2023年房地产市场调整、投资回落、需求下降，煤焦钢市场整体偏弱运行，下半年矿难频发安监趋严，供给收缩下焦煤价格有所反弹。展望未来，政府明确2024年GDP增速5%左右目标，随着稳增长政策持续发力，“三大工程”落地见效，炼焦煤需求或迎来支撑，同时安监收紧下焦煤供给负增长确定性强，焦煤价格有望回升。
3、降本增效&资产注入稳步推进，高股息&成长可期
员工优化提效方面：公司部署《人力资源改革十年规划》，持续稳妥推进“万名矿工大转岗”，上线运行人力资源智能化管理系统，大力实施主辅分离，力争在5-8年内将员工总数优化至4万人。截至2023年底，公司员工总数为4.49万人，同比减少0.87万人，降幅为16.3%，已接近完成人力资源优化目标，人均工效持续提升，利好公司业绩释放。资产注入方面：为解决同业竞争问题，集团承诺将焦化、煤炭资产注入给上市公司及其子公司，涉及资产包括汝丰科技（120万吨/年焦化）、首山化工、京宝化工、中鸿煤化及其他下属焦化企业（如有）、夏店矿（150万吨/年）及梁北二井（120万吨/年）、瑞平煤电的全部股权或张村矿（150万吨/年）、庇山矿（85万吨/年）。分红方面：公司发布2023年度分红方案，以公司总股本24.50亿股为基数，派发现金股利0.99元/股（含税），合计派发现金24.25亿元，占可供分配净利润的比例为60.59%，实现此前分红承诺，在收入下降的情况下实现分红金额提升，以2024年3月19日收盘价计算，股息率为8.1%，彰显公司长期投资价值。
风险提示：经济增速不及预期；煤价大幅下跌；资产注入进展不及预期。
【商贸零售】爱美客(300896.SZ)：2023年营收及利润高增，濡白天使延续良好增长——公司信息更新报告-20240320
1、事件：公司2023年营收同比+48.0%，归母净利润同比+47.1%
公司发布年报：2023年实现营收28.69亿元（同比+48.0%）、归母净利润18.58亿元（同比+47.1%）；其中单Q4实现营收6.99亿元（同比+55.6%）、归母净利润4.40亿元（同比+59.0%），保持高增。考虑市场竞争趋激烈，我们下调2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为24.44（-0.61）/31.39（-1.21）/39.51亿元，对应EPS为11.29（-0.28）/14.51（-0.56）/18.26元，当前股价对应PE为31.2/24.3/19.3倍。我们认为，公司产品、渠道、研发各方面竞争力仍处行业第一梯队，估值合理，维持“买入”评级。
2、大单品嗨体仍具韧性，濡白天使延续良好增长势头
分产品来看，2023年公司溶液类产品实现营收16.71亿元（同比+29.2%），核心单品嗨体实现较快增长，展现韧性；凝胶类产品实现营收11.58亿元（同比+81.4%），其中濡白天使延续良好增长势头，成为公司构筑现象级产品矩阵的有力支撑点；面部埋植线实现营收592万元（同比+10.1%）。盈利能力方面，2023年公司毛利率为95.1%（同比+0.2pct），在濡白天使等高毛利产品推动下维持较高水平；净利率为64.6%（同比-0.7pct）。费用方面，2023年公司销售/管理/研发费用率分别为9.1%/5.0%/8.7%，同比分别+0.7pct/-1.4pct/-0.2pct。
3、产品、渠道、研发多维夯实竞争力，拓领域扩产能持续发力未来成长
产品端：展望2024年，预计嗨体稳健增长；凝胶类中，濡白天使有望延续较快增速，期待如生天使进一步放量。渠道端：公司持续完善渠道建设，截至2023年底销售团队已超400人，覆盖约7000家医美机构。研发端：肉毒素、宝尼达2.0（颏下）均处于注册申报阶段，后续获批上市有望贡献增量；二代埋植线、司美格鲁肽等在研管线亦持续推进，公司还通过代理韩国产品进军能量源设备完善自身布局，并投资美丽健康产业化创新建设项目扩充产能。此外，公司2024年计划寻找投资合作机会，并适时开展产品海外注册，有望进一步打开成长空间。
风险提示：终端需求疲软、市场竞争加剧、产品获批或推广进度不及预期。
【计算机】普天科技(002544.SZ)：卡位卫星互联网，低空经济蓝海值得期待——公司信息更新报告-20240320
1、中国电科通信板块上市平台，维持“买入”评级
考虑到下游客户项目招投标节奏延迟，我们下调原有盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.37、2.31、3.23（原值为2.46、2.83、3.27）亿元，EPS分别为0.05、0.34、0.47（原值_x001f_为0.36、0.41、0.48）元/股，对应当前股价PE分别为426.8、67.6、48.3倍，公司为中国电科通信板块上市平台，有望受益卫星互联网、低空经济蓝海，维持“买入”评级。
2、背靠电科集团，卫星互联网未来成长前景光明
3、依托通信领域深厚技术积淀，积极布局低空经济领域
根据互动易，公司目前正积极开展下一代通信领域的研究，将依托在通信领域的技术积累，跟进低空经济的行业发展，积极推进低空通信的关键技术和产品研究。我们看好公司在5G通信领域的深厚技术积累，有望受益低空经济蓝海市场。
4、承建多地智算中心，央企AI大有可为
2月19日，国资委召开中央企业人工智能专题推进会，强调央企要加快布局和发展人工智能产业，夯实发展基础底座。根据公司公众号，自2022年起，公司在京津冀、粤港澳大湾区、成渝等全国一体化算力网络国家枢纽节点和数据中心集群上进行市场布局，在成都、天津、长沙、海南等地承建多个智算中心项目，总算力高达1500Pflops。公司作为通信领域央企，有望发挥在通信规划设计的深厚优势，乘AI东风扶摇而上。
风险提示：产业落地不及预期；市场竞争加剧风险；公司研发不及预期风险。
【电子】中微公司(688012.SH)：刻蚀设备市占率加速提升，平台化布局初显成效——公司信息更新报告-20240319
1、公司2023年业绩持续高增长，维持“买入”评级
公司发布2023年度报告，2023年公司实现营收62.6亿元，YoY+32.15%；实现归母净利润17.86亿元，YoY+52.67%；扣非净利润11.91亿元，YoY+29.58%；毛利率45.83%，YoY+0.09pcts；净利率28.48%，YoY+3.84pcts；非经常损益约5.94亿元，同比+137.6%，主要系公司2023年出售部分持有的拓荆科技股票，产生税后净收益约4.06亿元。2023Q4单季度营收实现22.22亿元，YoY+30.97%，QoQ+46.71%；归母净利润6.26亿元，YoY+66.14%，QoQ+299.11%；扣非净利润4.58亿元，YoY+66.13%，QoQ+113.18%。我们看好公司作为国内刻蚀龙头，往平台型公司方向加速拓展，我们上调公司2024-2025年盈利预测并新增2026年业绩预测，预计2024/2025/2026年归母净利润为20.92/27.73/36.25亿元（前值为20.73/27.01亿元），EPS为3.38/4.48/5.85元（前值为3.35/4.36元），当前股价对应PE为45.5/34.3/26.2倍，维持“买入”评级。
2、刻蚀新签订单同比高增，市占率加速提升
公司2023年新增订单83.6亿元，YoY+32.3%。其中，刻蚀设备新增订单69.5亿元，YoY+60.1%；MOCVD设备新增订单2.6亿元，同比-72.2%。截至2023年底，公司CCP刻蚀设备累计交付超2800个反应腔；超过270台反应台进入5nm及以下生产线。ICP刻蚀设备500+反应台在线生产，先进逻辑、存储芯片的ICP验证工艺覆盖率大幅提升；TSV深硅刻蚀设备在12英寸3D芯片硅通孔刻蚀工艺成功验证，并进入欧洲客户MEMS生产线量产。
3、薄膜沉积多品类加速验证，平台化布局初显成效
MOCVD：针对Micro-LED应用的MOCVD设备开发顺利，并于2023年付运样机至国内领先客户开展生产验证。薄膜沉积：公司计划于2024年推出超过10款新型薄膜沉积设备，快速扩大产品覆盖度；新开发的硅和锗硅外延EPI设备、晶圆边缘Bevel刻蚀设备等多个新产品，也计划在2024年投入市场验证。
风险提示：晶圆厂扩产不及预期；新品验证不及预期；市场竞争格局加剧。
【机械】豪迈科技(002595.SZ)：业绩增长超预期，数控机床收入翻倍——公司信息更新报告-20240319
1、业绩增长超预期，轮胎下游景气度回升
公司2023年营业收入71.66亿元，同比增长7.9%；归母净利16.12亿元，同比增长34.3%。2023年Q4营业收入18.64亿元，同比上升1.83%；归母净利4.43亿元，同比增长34.1%。分版块看，公司轮胎模具增长较大，主要受益于国内轮胎行业复苏、海外订单增长；大型零部件机械产品中燃气轮机订单饱满，风电零部件受行业产能过剩影响略有拖累；数控机床已研发推出多款产品，2023年营收翻倍增长。因此，我们略调高盈利预测，预计2024-2026年公司营收86.0/102.0/120.67亿元（2024-2025年前值85.1/97.2亿元）；归母净利润20.0/23.2/27.7亿元（2024-2025年前值17.72/20.35亿元）；对应EPS2.50/2.90/3.46元；当前股价对应PE为12.1/10.4/8.7倍。维持“买入”评级。
2、利润率创过去5年新高，持续增大研发投入
公司2023年毛利率34.7%，同比+6.58pct；净利率22.5%，同比+4.43pct。毛利率、净利率均创过去5年新高，系原材料价格下降、产品结构优化、汇率变动所致。2023年销售费率/管理费率/财务费率分别为1.29%/6.84%/-0.29%，同比+0.19/+0.06/+0.65pct。持续加大研发投入，2023年研发费用3.56亿元，同比增长20.5%。
3、轮胎下游景气向好，高端五轴联动机床助力长期成长
2023年国内轮胎行业复苏，产量及出口量实现大幅增长。公司轮胎模具业务内销表现突出，海外轮胎模具订单需求的持续增长。此外，公司入局高端五轴数控机床，设计制造积累深厚，合作国内外主流数控系统厂商，机床业务床身等零件和摇篮转台等功能部件实现自制，2023年机床业务翻倍增长；现已推出超硬刀具五轴激光加工中心、车铣复合加工中心等系列化产品，有望长期受益制造升级及高端数控机床国产替代趋势。