网络文学23年的历史，可以划分为三阶段。第一阶段是1995-2002年，在PC互联网早期，网络文学的连载模式依托BBS兴起，榕树下、龙的天空等第一批专业文学网站诞生。第二阶段是2003-2012年，起点中文网横空出世并发扬了付费阅读模式，盛大收购起点标志着资本大规模入局，掌阅、17K等巨头诞生，移动阅读成为兵家必争之地。第三阶段是2013年至今，经历复杂整合，盛大文学和腾讯文学合并，成就了今天的阅文集团；移动流量红利耗尽之后，竞争进入了“IP全产业链对决”的时代。
在网络文学的“长跑”过程中，腰部作者培养体系是重中之重。对平台而言，头部作者固然能带动流量，但是他们的议价能力太强、稳定性不足；要实现可持续发展，必须依靠大量腰部作者发挥“承上启下”的作用。培养并留住腰部作者的关键，第一是平台规模和稳定性，第二是作者保障机制，第三是运营经验和培训机制。高薪争夺头部作者，历史证明不是明智的选择；单纯依靠极少数细分内容品类，也无法建立足够的竞争壁垒。
阅文集团从内容资源体量、作者培养机制完善性、内容分发渠道以及管理层经验能力上皆具优势。从2003年起点中文网VIP收费模式的成功落地，竞争者竞相模仿，到用户基数累积和作者生态系统的构建，阅文旗下的垂直网站在用户和内容两个环节的壁垒都是不可打破的。除了自有渠道和腾讯渠道，阅文对第三方渠道的开发也在不断深入。2018年收购新丽传媒，标志着阅文在IP全产业链开发上走出了正确而坚实的一步。
风险提示：用户增长乏力；盗版打击力度较难预估；作者留存具有不确定性。
中文网络文学走过23年了，你真的熟悉它吗？
5-10年前，人们还在争论“电子阅读能否取代纸质阅读”；现在，这个争论已经基本结束，因为前者取得了压倒性胜利。尤其是在移动互联网时代，各种新闻类和资讯聚合类App挤压了传统报刊的空间，自媒体挤占了传统休闲阅读和兴趣阅读的空间。在文学领域，以“阅文系”为代表的网络文学App也进入了上亿用户的手机；尤其是在年轻人的流行文学阅读方面，网络文学取得了全面、彻底的胜利。
从MAU、DAU和用户时长看，网络文学已经成为一个举足轻重的互联网细分市场。那么，网络文学类App的用户、付费率以及ARPU的变化趋势有哪些驱动因素？这个行业的逻辑与短视频、新闻资讯、移动社交等行业的逻辑有哪些异同？决定网络文学内容供给端和用户需求端的核心因素有哪些？阅文集团和掌阅科技的商业逻辑和竞争优势到底是什么？
网络文学并不是近几年产生的新鲜事物，它已经有23年的历史。为了回答以上问题，本文将详述网络文学行业从1995年至2018年的风云变迁，从中国互联网的大局角度进行分析。从20世纪末期，互联网初始之时，网络文学行业起始于个人站点以及论坛的兴起；到2000年代，起点中文网确立行业付费标准、盛大以资本力量强势入局；再到2010年代，盛大文学与腾讯文学、阅文集团出世，诸多竞争对手也在资本扶持下启航。
1995-2002：艰难的探索，草船借箭欠东风
网络文学从个人主页和BBS发轫，逐渐走向专业文学网站
1980-90年代是以金庸为代表的武侠小说在大陆广为流传的时代，通俗文学的用户市场潜力初显。网络文学从诞生之日开始，就几乎全部归属于通俗文学范畴，其发展轨迹受到了武侠小说的深刻影响。1996年“金庸客栈”BBS（后被纳入新浪网）成为武侠读者的集散地，不仅交流金庸小说，也为其他通俗文学作品吸引了早期作者。例如，今何在的《悟空传》就是从2000年开始在“金庸客栈”连载。当时黄易的《大唐双龙传》在内地的传播轨迹，则可以看作网文盗版市场的雏形：港台学生将《大唐双龙传》以繁体字手打发布至BBS，再由大陆学生手敲简体字发布在本地BBS，线下盗版商又将其打印装订，线上线下的灰色传播链条为武侠小说的快速流行提供渠道。学生群体对于新兴事物的传播起着不可小觑的作用。
第一批文学站点涌现，写手崭露头角，网络文学内容供给百花齐放。网易提供的免费个人主页空间，降低了文学站点的成立门槛，网络文学供给端开始释放潜能。1998年，西祠胡同创立，大幅度提升了BBS在主流网民中的地位。“文学城”个人书站成立、“天涯社区”以及“西陆”BBS相继上线。同期的“黄金书屋”个人书站成立，这是网络小说初期最有影响力的网站，其有较为详细的文学作品分类，为网络文学类型化传播奠定基础。1998年还出现了第一部标杆性的中文网络小说：蔡智恒（痞子蔡）的《第一次的亲密接触》，在当时引起了一定轰动。《第一次的亲密接触》是脱稿式连载的作品，也让“催更”成为网络小说中读者与用户交互的第一步。1999年，“榕树下”、“红袖添香”以及“多来米中文网”作为个人书站出现在公众视野。“多来米中文网”后来收购了“黄金书屋”。
2000年互联网泡沫破裂，加速个人书站优胜劣汰，大量尾部参赛者出局，“龙的天空”一时风光无两。2000年3月，纳斯达克指数达到峰值，随后第一次互联网泡沫破裂，国内大量处于初期阶段的个人书站关停。存留的“西陆”BBS成为网络文学内容的主要阵地。而后，随缘、红尘、水之灵、五月天空、weid等五位知名站长将各自名下的四个文学BBS退出“西陆”BBS，合并为“龙的天空”原创联盟网站。飞凌、rly、杨雨、mayasoo、今何在、狼小京成为首批入站作者。与此同时，“书情小筑”、“石头书城”、“小书亭”、“凝风天下”等4个文学书站联合成立了“幻剑书盟”。正因优质作者资源的集聚，“龙的天空”无论从作品规模还是访问量角度而言都占有优势地位。2001年年中，随着访问流量激增，“龙的天空”的服务器能力略显疲软，访问速度变慢极大地影响了用户的留存率。2001年7月“龙的天空”成立关联出版机构，为网络文学作品提供线下出版变现的途径。然而，在这个关键时刻，将资源集中于线下出版，被时代证明是错误的选择。由于线上投入太少，“龙的天空”网站逐渐衰落下去。
互联网普及率低，费用昂贵、网速慢，文字阅读需求高
PC时代早期，互联网普及率较低，可供浏览的内容也不够。1997-1999年，我国互联网普及率不到1%，上网是可望不可即的奢侈品。1999年，全国网民数量仅为890万人。2000-2002年，网民规模进入扩张期，互联网普及率于2002年达到4.6%，但是仍然谈不上主流。从内容供给端来看，网站数从2000年开始有显跃升，直至2002年有37.16万个。然而，37万个网站，仍然不足以满足几千万网民的内容需求；何况，在这些网站当中，一大部分还是缺乏持续内容更新的个人网站。
以知识产权为核心的行业，依赖产权的清晰界定和完善保护，以实现商业价值的可持续发展。产权的界定依赖于法律的陈述，那么先有法律条文，还是先有需要法律保护的事实呢？这个问题好比“是先有鸡还是先有蛋”的问题。网络文学作品区别于印刷文学作品，其诞生于同样在蓬勃发展的互联网环境，如雨后春笋般冒出的权利载体一方面迫切需要法律的保护，另一方面也主动推进了法律的建立和完善。
网络文学尚未探索出成功的变现模式，作者的批量逃离一度成为行业发展的瓶颈。当时，颇有人气的网络作家还在犹豫要不要转型为传统作家。2000年7月，“TOM中国文学网”和“榕树下”在北京市举办网络文学讨论会，主题就是“网络写手要不要成为传统作家”。线上码字不能带来直接收入的痛点，严重打击着内容生产者的积极性；盗版传播难以遏制，使得作者在网上首发作品面临很大风险。例如李寻欢、宁财神、邢育森、俞白眉、安妮宝贝等网络作者，纷纷回归线下印刷作品；“红一批，逃一批”很大程度上限制了网络文学行业发展。就连江南、今何在等“七天神”组建的“九州”奇幻世界，虽然以网络论坛为发源地和大本营，在发展过程中也选择了线下杂志和图书出版作为主要的内容出口。
“龙的天空”饮鸩止渴，盟主地位被“幻剑书盟”取代。“龙的天空”在当时盛极一时，但因访问流量激增，服务器能力略显疲软。当时，网站管理方的选择是：要把有限的资金用于购买新服务器、扩大网络空间，还是投向实体出版？最后，“龙的天空”放慢了线上发展，全力进军线下出版。2002年1月，短篇小说合集“龙的天空幻想文丛”出版，“龙的天空”的出版策划工作正式开始。8月与天津人民出版社合作，出版长篇奇幻小说书系“奇幻之旅”，首批推出《迷失大陆》《秘魔森林》《艾尔帕西亚佣兵》三部作品。在成立了北京幻想文化公司后，“龙的天空”买断当时网络上优质原创作品，放弃网上更新，此举直接引起网络上小说创作的萧条期。就在同一时期，“幻剑书盟”崛起，取代了“龙的天空”龙头位置，跃升网络文学网站前列，而此时国内互联网技术环境更发展蓄势待发。
收费条件欠缺，博库网在中国试水失败。博库网是由4位中国留学生在1998年于美国硅谷创办的公司，与数百位中文作家签约，拥有庞大的网络书库及作家阵容，2000年进入中国大陆市场。但是，2001年底eBook收费尝试宣告失败，网站关闭。失败的主要原因在于收费平台以及便利支付方式的匮乏。当时，博库网通过邮局汇款的形式收费。线上阅读与线下汇款的消费场景转换成本过高。付费阅读模式对中文网络文学来说仍是可望不可即的，这种情况持续到了2003年。
2003-2012：付费时代开始，盛大资本入局
网络文学商业逻辑落地，起点中文网依托强运营能力脱颖而出
起点中文网首创VIP付费标杆，网络文学可持续变现模式拉开帷幕。2003年是网络文学商业模式里程碑的一年。2003年6月“大然传奇中国首届奇幻文学笔会”上，起点的宝剑锋等人提出了VIP方案。2003年10月，“天下书盟”推出VIP计划，按10分/5千字进行收费，相比现今5分/千字的行业标准（除晋江3分/千字外），定价较低。2003年11月，“天下书盟”开设VIP阅读分站。但是VIP付费制度取得初步成果还是由起点中文网落地。2003年11月10日，起点中文网正式推出第一批8部VIP电子出版作品，VIP会员计划正式启动。起点中文网在第一个月对会员免费，并且确立了2分/千字的稿费标准；免费试读+分章节订阅成为后续网络文学在线阅读的基本模式。起点为了吸引作者，采取所有订阅收入均归作者平台暂不分成的模式，“流浪的蛤蟆”成为第一个月稿酬过千元的网络文学作者。
VIP付费制度成为网络文学付费制度标杆。在起点中文网试水VIP付费制度后，“天鹰”、“翠微居”相继开始实施VIP收费制度。同期，幻剑书盟开始为VIP收费做准备，但由于技术实力限制，错失先发良机，直到2004年2月才开始实行收费。2003年12月，起点中文网宣布“VIP计划中订阅率最高的作品的稿费已经达到20元/千字”。2008年1月8日，晋江原创网（女频）VIP阅读收费系统也正式上线。
起点中文网VIP付费制度得以实现的重要条件是：
①起点中文网创始团队对商业模式战略选择的前瞻性。吴文辉（现阅文集团CEO）等人对网站商业本质的认识较为透彻。向读者收费是内容创作良性循环的基石，当时直接向用户收费的除了网络游戏、电商，就是起点开创的网络文学。负责网站设计的商学松（现阅文集团总裁）利用在开发信息系统的背景以及对图书分类法的熟知，参考宝剑锋（现阅文集团副总裁兼总编辑）等人制定关于书籍推荐标准，以及开发了一套分类、排序、阅读的流程。后来，起点中文网能够超过幻剑书盟和龙的天空也是胜在强运营能力，对于作者关系的紧密维护和尊重以及网站设计为读者找书提供便利性和多样性。2005年4月，起点中文网页面日均访问量超过4000万次，相当于幻剑书盟的3倍。
②从核心读者群出发的自发防盗版意识巩固，不断创新的运营模式推进。起点中文网并不是“第一个吃螃蟹的人”。2003年6、7月，明扬中文网开始试行收费制度，网站用flash进行防盗版，但是当时flash非常不稳定，用户可读性大大降低，并且盗版也无法真正被遏制。起点中文网首发会员费用制度，利用会员费用支付进行核心读者群筛选，后续章节订阅的费用相对较低（2分/千字，明扬是4分/千字）。2003年起点中文网第二次改版完成，阅读进行浏览器化，依托IE4.0的稳定运营得以实现，这也是后来多数文学网站运营的基础。起点中文网还开创了首发制度，尤其是《小兵传奇》的首发，流量激增。
盛大网络收购起点中文网，开启集团化、资本化进程。2004年10月，盛大网络全资收购起点中文网。依靠盛大的资源优势，起点从服务器资源到线上支付渠道都有了明显改善提升。盛大游戏卡充值加入起点充值体系，再加上网络银行的支付渠道，很大程度上提高了支付的便利性。2008年，盛大文学正式成立，通过收购，完成了由多家原创网络文学网站、线下出版社等10家主要公司组成的资产结构。其旗下主要有起点中文网、晋江原创网和红袖添香文学网三个代表性文学网站。2011年5月25日，盛大文学申请在纽交所IPO，最高融资2亿美元，但上市未果。
盛大文学在2012Q1扭亏为盈全解析：
①线上业务表现不俗，引入与第三方渠道合作的无线业务，乘移动流量红利，收入大幅提升。盛大文学2010年实现营收3.93亿元，同比增长192.1%。增长最快的是无线业务，当年带来0.6亿元收入，同比增长948.3%，无线业务占线上业务收入比重提升23.3个百分点。无线业务主要是与中国移动等第三方渠道商的合作，采取收入分成模式。公司自有平台的线上付费用户收入也高速提升，2010年贡献收入1.04亿元，同比增长91.3%，主要是并购带来的并表收入。2011-2012Q1收入增速逐渐放缓。在这个时期，盛大文学的付费率和ARPU仍处于较低水平，付费率仅1%左右，2012Q1的ARPU为39.6元/人。
③线上业务与第三方渠道商合作，销售费用率大幅降低。公司2010年线上业务的大幅增长有赖于无线业务的接入，而这块业务是与第三方分发渠道关联，直接产生的销售费用由第三方渠道商承担，收入采取分成模式，故而公司的销售费用大幅削减，2010年销售费用率为17.8%，同比下降35.8%。公司管理费用率相对比较稳定，而且随着收入规模的扩大，有逐渐下降的趋势。
17K文学网、纵横中文网开启作者抢夺战，暗潮涌动竞争格局仍未有定数。2005年5月，“天逸”（即天鹰）、“幻剑书盟”、“龙的天空”、“爬爬书库”、“翠微居”、“逐浪”等6大文学站点组建中国原创文学联盟（CCBA），与盛大系的起点中文网相抗衡，但是起点凭借庞大的资源，仍然处于优势地位。2006年5月，由中文在线注资成立的“一起看（17K）文学网”推出测试版（现隶属中文在线），该网站挖来血酬等近半数原起点编辑，并以高价买断策略挖来血红、云天空、酒徒、烟雨江南等原起点知名作者。起点针锋相对地开启了“白金作家签约计划”，以期填补知名作者出走留下的缺口，这一制度延续至今。“白金作家签约制”取代原有的“职业作家制”，意在永久性地削弱平台对于头部作者的依赖性，重视对腰部作者的持续培养。2010年5月，方想、无罪、更俗、烽火戏诸侯四位原起点大神同时转战2008年由完美时空成立的纵横中文网，为其带来不少流量。在资本的暗流涌动之下，网络文学市场仍处在白热化竞争状态。
手机上网比重攀升，移动阅读市场潜力初步释放
伴随3G时代到来，手机上网比重攀升，促进互联网普及率大幅提升。2009年1月7日，工业和信息化部给中国移动、中国电信和中国联通三家运营商发放了3G牌照，2009年手机网民占总网民比重跃升达61%。乘移动红利的东风，通讯运营商纷纷布局移动阅读市场。2010年1月1日，中国移动手机阅读开始收费，分成模式如下：内容提供商（网站）、作者各占2成；中国移动阅读基地占2成；各省移动占4成。此时运营商的话语权较大，内容平台议价能力较低。传统媒体向互联网的迈进已吹响号角。
“净网行动”扼住黄色文学尾部网站冒出，政策线的严厉划定从外部进行内容整顿。2004年7月，全国“扫黄打非”工作小组发起“打击淫秽色情网站专项行动”。2004年8月，“天鹰文学”关站整改，直到11月重新上线，但业已贻误发展时机。2007年8月，新闻出版总署、全国“扫黄打非”工作小组办公室联合发出了《关于严厉查处网络淫秽色情小说的紧急通知》，348家刊载淫秽色情小说的网站关闭或删除作品、交纳罚款。2009年10月，新闻出版总署、全国“扫黄打非”工作小组办公室宣布进行第一次大规模整改行动，对互联网出版的低俗内容进行全面清理。包括网络小说、手机小说在内的1414种淫秽色情和低俗网络文学作品被查处，20家网站被关闭。“扫黄打非”消灭了许多“打擦边球”的长尾网站，而且提高了行业的内容审核成本，无法承担这种成本的中小网站纷纷关闭或被收购。
盗版诉讼流程步入正轨，付费逻辑得到外部保护。2008年12月，全国首例网络文学作品侵权案（起点中文网起诉“云霄阁”盗版侵权案）终审判决，被告人以侵犯著作权罪分别被判处有期徒刑1年6个月，并处罚金10万元。日后，网络文学公司打击盗版网站的方式也主要采取盗版侵权诉讼的方式。不过，网络文学盗版存在成本低、分散化、取证难的问题，法律诉讼只能打击那些最猖狂的盗版商，无法根除。
起点创始团队出走，腾讯文学异军突起
①管理理念之争。盛大收购起点之后，创始团队还是负责起点的日常运营，公司层面的管理由盛大任命的管理层负责。随着网络文学行业的不断发展，双方的发展理念不可避免的产生了矛盾。
至此，网络文学市场出现了盛大文学和腾讯文学“双雄并立”的格局，腾讯文学凭借起点创始团队的经验和腾讯的资源优势，迅速崛起。2014年盛大文学与腾讯文学合并，此后阅文集团终于成立，由原起点创始团队吴文辉等人重新执掌起点中文网，管理权得到了统一。盛大文学的收购价为43亿元，2014年收入11.35亿元，静态P/S为3.79倍；而2014年EBITDA为0.29亿元，P/E超过150倍。经过三年多的整合，2017年11月8日，囊括原腾讯文学和盛大文学绝大部分资产的阅文集团在香港联交所上市，至今仍然是网络文学行业最大的上市公司。
移动流量红利耗尽，2018H1手机网民规模比重已达98.3%，比拼在于存量市场的博弈。流量红利耗尽已成事实，不论从手机出货量还是手机网民规模比重角度来看，中国大陆的移动互联网用户基础在短期内不会再有爆发式增长。网络文学市场的发展重点，从争夺“流量红利”变成了存量用户博弈，以及提高付费用户渗透率及ARPU。
咪咕阅读依靠中国移动的流量优势，从MAU层面来看位居移动阅读市场第三，但内容供给依赖网络文学平台，差异化优势不明显。咪咕阅读成立于2015年4月，其前身中国移动手机阅读基地于2009年由中国移动浙江公司启动建设，2010年5月正式推出手机阅读业务。咪咕阅读作为中国移动直推产品，虽然面向用户广泛，但是内容供给仍依赖于网络文学内容平台，其中包括在A股上市的中文在线（17K小说网）。如今，网络文学内容平台自有垂直平台同样参赛移动阅读市场瓜分，单纯的分发渠道优势被大大削减。
电视剧方面，新丽传媒2013年以来实现销售的电视剧累计单集价格均超百万。其中《虎妈猫爸》和《小丈夫》的预售合同确认收入金额分别为1.14亿元和1.81亿元。
电影方面，参与投资的《失恋33天》位列2011年国产片票房前五名，作为独立投资方及执行制片方的《搜索》位列2012年国产票房前十名，2015年投资制作的《夏洛特烦恼》、《煎饼侠》两部作品票房超十亿票房，分列国产电影年度票房第4名和第5名。
阿里文学作为阿里文娱重要组成部分，深植阿里生态系统。阿里系与腾讯系在内容端的斗争仍在继续。随着2015年4月阿里巴巴文学成立，阿里正式进军网络文学行业。阿里文学旗下包括书书旗小说、淘宝阅读、UC小说、优酷书城、PP书城等平台。由于背靠阿里文娱资源，阿里文学在IP衍生业务上也有成绩显现，其中IP改编包括漫画、网络电影、剧集、院线电影、游戏、衍生品等种类。2017年阿里文学正式进入网络电影领域，与阿里旗下优酷、阿里影业联合启动HAO计划，共同投入10亿资源加深内容生产。对于阿里而言，阿里文学可以为文娱生态系统提供内容源动力。
百度牵手完美世界入局网络文学，IP影视改编优势尚待体现。2013年6月，百度多酷文学网上线，CEO由7k7k游戏网站原副总裁孙祖德出任。2014年1月，百度以1.91亿元收购完美世界旗下纵横中文网。百度通过纵横中文网、91熊猫读书和多酷文学网等产品进行网络文学市场覆盖。2014年4月，纵横中文网和起点达成合作，纵横中文网的书将逐步接入起点；此合作于腾讯收购盛大文学后逐渐终止。2016年，百度出售纵横中文网给完美世界，由完美世界董事张云帆出任CEO。2016年7月，完美世界宣布对百度文学注资并实现控股。2017年5月，纵横文学宣布完成新一轮融资，红杉资本和完美世界领投。虽然纵横文学在网络文学市场经验丰富、历史悠久，但是在IP衍生改编的产业链上尚未体现太大优势。
盗版集中打击加强商业壁垒，“净网行动”有助于头部集中
“扫黄打非”一直不停，法律线愈发清晰。2014年4月至11月，在全国范围内统一打击网上淫秽色情信息的“扫黄打非·净网2014”专项行动启动。在“2018年网络文学专项整治行动”中，由国家新闻出版署和全国“扫黄打非”办公室联合部署各地从5月至8月组织重点整治网络文学作品导向不正确及内容低俗、传播淫秽色情信息、侵权盗版三大问题。行动期间，各地共查办网络出版行政和刑事案件120多起，责令整改网络文学经营单位230余家，封堵关闭网站及账号4000余个，查删屏蔽各类有害信息14.7万余条。“扫黄打非”对网络文学行业中头部网站影响较小，头部网站编辑自查力度较强，而小网站打“擦边球”的比例更高。扫黄打非的持续深入，有利于行业向头部集中。
内容资源壁垒难以模仿，2022年行业规模预计达283亿
网络文学作品兼具类型化和交互性，正版市场尚有很大空间
网络文学兼具交互性和类型化的特点，是“去精英化”的产物。网络文学这个概念，不是指所有在网络平台上发表或传播的文字，更不是单纯在网络平台发布或传播的文字。网络文学作品成为商业产品的可能性，根植于其从“出生”开始就是由读者来进行“产品质量”的判断，而非文学权威机构进行的“必读篇目”论断。作品的热度和付费持续性是好作品的评判逻辑，这也更好地激励作者，完成不断可复制的作品生产闭环。网络文学行业中比拼的最为核心要素还是内容资源的竞争优势。
②每人每年阅读付费书目数量：我们估计付费用户每年每人2017年读3本付费作品，2018年至2019年平均增速为20%，2020年至2022年平均增速为10%。
③付费书目平均字数：我们估计2017年每本付费书目字数为150万字，未来长篇付费小说比重提升，2018年至2022年平均增幅为0.5%。
④付费章节单价：5分/千字，基本不变。
网络文学行业付费逻辑倚重内容供给的持续性，内容创作方作者至关重要。目前，网络文学作者的职业化程度仍处于较低水平，大多数作者是兼职从事创作，其中的原因在于收入较低且不确定性较强。虽然近年网络文学作者的收入和保障体系日趋完善，但仍然不够。故而，平台吸引新生作者的能力对于平台持续供应内容的重要性就不言而喻了。吸引力主要落地在：①平台用户基数，给予作品更高的曝光度；②平台的收入、保障、培养体系；③平台与IP产业链合作的资源优势，为作品二次变现提供可能性。
那为什么挖走头部作者行为不具有可持续性和经济性？这个问题的回答也是网络文学行业进入壁垒之一的分析。
头部作者优质作品产能有限。头部作者的首要条件是产出优秀的作品且尽可能多地被展示给读者，从而累积读者群体，打造口碑。但是单一作者优秀作品的偶发性很大，即使是能力出众的头部作者的产能还是非常有限，头部作者更新连载作品的频率远不及读者的消费需求缺口。而且小说产品还具有“一次性”消费属性（可能读者会阅读2-3遍，但是付费过程一般是一次性的），如果想要依靠头部作家来撬动可持续发展能力并不现实，而且头部作家的写作周期也具有时限。
③头部作者成本较高。挖来头部作者一般需要支付一定的“转换成本”，通过不断挖作者进来的方式会加剧平台的成本负担，毛利率承压。而依赖腰部作者培养体系的平台议价能力较强，成本控制能力较强。
作家培养机制的标准化流程需要被制定，持续的“造血能力”是关键。从基层作者到中层作者再到头部作者需要有较为清晰的路径，且理想状态是腰部作者群体力量强劲，承上启下，从而保证持续的“造血能力”。阅文集团打造网络文学最明星榜单，起点的白金作家、大神作家体系就为持续选拔优质作者贡献一份力。阅文还开设“阅文星学院”对作者进行专业培训。而咪咕阅读和掌阅均开办网络征文大赛，发掘新势力。
网络文学行业付费逻辑倚重内容供给的持续性，腰部作者扮演关键角色。虽然近年网络文学作者的收入和保障体系日趋完善，但是任重而道远。网络文学作者的职业化和专业化程度仍处于较低水平，大多数作者是兼职从事网络文学创作，平台吸引新生作者的能力对于平台持续供应付费内容的重要性就不言而喻了。并且，作者资源的占据也是网络文学行业的进入壁垒之一。其中，平台脱颖而出在于腰部作者的培养留存，因头部作者资源缺乏持续性和经济性，平台长期发展非仅仅依靠头部作者的抢夺。
阅文集团，从内容资源体量、作者培养机制完善性、内容分发渠道以及管理层经验能力上皆具优势。从2003年起点中文网VIP收费模式的成功落地，竞争者竞相模仿，到伴随行业发展的用户基数累积和作者圈知名度，阅文集团旗下垂直网站在新生用户和新生作者吸引层面优势不言而喻。我们预计，阅文集团凭借较强的运营能力和中腰部作者资源的壁垒优势，在网络文学行业中龙头位置较为稳固。
风险提示
因互联网娱乐方式多样性增多，网络文学阅读用户增长或许乏力。互联网娱乐方式层出不穷，目前各品类产品如长视频、短视频等对于文字阅读的替代效应和正向溢出效应尚未被完全证实。如未来出现对于文字阅读较好替代的产品，对于网络文学行业的发展可能造成一定的冲击。
盗版打击具有周期性，打击力度较难准确预估。网络文学行业付费率的提升，在很大程度上受到国家对于盗版文学作品打击力度的影响。但是政策发布具有一定不确定性，故而付费率可能受到影响。
作者留存跟进具有不确定性，可能对内容产出有影响。网络文学行业依赖内容的持续创作和新生作者的跟进，如果作者大量流失可能对行业发展产生负面影响。