今天，腾讯控股公布2024财年第一季度的业绩报告，营业收入达到1595.01亿元，同比增长6%，毛利达到838.70亿元，同比增长达到23%，而(Non-IFRS)净利润达到了502.65亿元，同比增长达到了54%，即便与上一个季度相比，环比增长也达到了18%，可以说是非常不错的成绩。有人可能会问，这是不是昙花一现？其实翻看过去1年多的财报，这个势头从2023年就开始了。
从2022年第四季度，腾讯这一轮V型复苏轨迹已经鲜明呈现。整个2023年，腾讯全年营收达到6090亿，同比增长9.8%，毛利、（Non-IFRS）经营利润、（Non-IFRS）净利润分别同比增长23%、34%、36%，无论是绝对值还是增速，各项利润指标都在追赶历史高位水平。
经过了2022年的行业调整期，腾讯通过战略聚焦，加强了“健身”，加码高毛利的优质新业务，缩减了低毛利业务，正在走出新一轮增长期。
这一轮增长期，无效的低质量的收入在自我收缩，因此整体业务规模增幅有所回落，但盈利能力跑出来了，利润的增幅远远跑赢收入增幅。我们判断，腾讯后续增长潜藏后劲，为什么这么说？
让我们来细看腾讯这一轮新增长有何不同。
腾讯现在处于什么阶段？
2018年之后腾讯宣布组织架构大调整，迎接产业互联网大潮，开启“C+B”双轮驱动。直到2021年，腾讯营收、毛利、净利保持快速增长，过去9年复合年化增速分别为32.7%、28.53%、27.11%。在二级市场上，我们也见证了股王腾讯市值接近万亿美元高峰。
从2012年到2021年这十年，伴随行业发展和战略先机，腾讯抓住了移动互联网的船票——社交和游戏，也参与了各行各业上云的产业互联网盛宴，两个成长期均体现为收入规模、利润规模的快速增长，毛利率也保持在平均51.75%的水平。
回顾完历史，我们可以发现，腾讯现阶段的新一轮增长更像是“深挖井”，含金量可能不输“到处开凿”。腾讯上一轮调整的起点也是互联网行业整体调整的起点，潮水退潮后，可以看到腾讯的“调头”和“转型”效率更高，执行力更强。
从2022年Q4，腾讯毛利、净利、经营利润增长率同比转正，并开始大幅超越营收增长，毛利逐季同比增速分别为7%、19%、22%、23%和25%，毛利率从42.65%一路涨至2023年Q4的50%。直到最新的2024年Q1，腾讯毛利已经连续四个季度同比增长超20%，（Non-IFRS）净利润同比增长超30%。
这样的盈利增速已经达到了腾讯前两个快速“成长期”的水平。毛利增速超过了过去几年中2018年的历史水平，仅次于2020年，毛利率处于2018年后的历史高位，而2024年Q1净利54%的同比增速，达到了过去十年中历史最高水平。
这个新的增长期，含金量不输过往。
中金公司在最新的研报中指出，从历史上看，腾讯增长有两种典型状态：
第二、平台业务健康快速发展，同时游戏高速增长，例如2017年和2020年，这种状态下对腾讯的投资，兼具确定性与弹性。
我们认为，在这一轮增长其中，腾讯整体规模和营收保持稳定增长，多元化收入结构也更为健康，在摆脱量的追求后，以追求“质”来获得更加健康可持续的增长，而新的优质业务和创新技术，则为后续增长打开了更高的“天花板”，从企业战略角度看，这是兼具现金牛和明星业务的高质量增长期。
那么腾讯到底靠哪些新“明星”业务持续高质量增长？
老树发新芽的背后
（2）大模型的投入和迭代。腾讯混元大模型自去年9月面世后不断升级并加速落地，目前已扩展至万亿级参数规模，在通用基础能力和专业应用能力方面处于国内主流大模型领先地位。目前，腾讯内部已有超过400个业务及场景接入腾讯混元。
（3）海外市场成为腾讯游戏的重要蓝海。一季报显示，海外游戏总流水同比增长34%，收入同比增长3%至136亿元。2023年腾讯国际游戏收入贡献了30%的游戏收入，4年前，国际游戏的单季收入贡献只有10%。其实国内游戏也有更多的“常青”重点游戏涌现，譬如《无畏契约》、《命运方舟》和《金铲铲之战》，上季度腾讯对重点游戏的定义是，季度日均活跃度超500万手游/超200万端游，同时年流水超40亿元的游戏，其数量从2022年的6款增加到了2023年的8款。
总之，腾讯在2022年果断进行战略调整，从降本增效到开启新增长期，腾讯的这次“大象”转身，可谓动作之快，且成效显著，而这背后的驱动，才是腾讯真正的“力量”所在。
科技长期主义和协同效应
今年可谓全球科技行业的“超预期”之年。
在海外，微软、谷歌、亚马逊为代表的科技公司2023年以来，毛利、净利都恢复新一轮增长。
以微软为例，最新财报显示，新一财季其营收同比增长17%，创同季度历史新高，经营利润同比增长23%，连续5个季度创历史新高，净利润同比增长20%，创同季度历史新高。
在人工智能技术的新拉动下，微软实现了“王者归来”，也开启新一轮成长模式。
究其背后原因，科技公司对人工智能等科技创新类投入和聚焦长远发展具有战略定力。新技术一旦突破就可以快速应用到既有生态及业务中，给公司带来新的增长。
对于科技互联网公司来说，不同时期需要突破不同的产品和技术，但相同的是需要奉行长期主义，坚持科技创新打破低差异化的无效内卷，通过激发利润增长，与其他业务协同来实现真正的高质量增长。腾讯多元化的产品矩阵给与AI广阔的应用方向，结合自身AI研发投入，AI技术驱动有望成为腾讯中长期重要的增长乘数。
总结
如今经济在大周期中逐步回暖，在中国互联网经历野蛮增长期后，所有互联网企业都需要沉下心，摆脱靠低质量规模驱动的诱惑，通过实实在在的业务场景和技术实力构建护城河，保持长期主义的战略聚焦定力。
否则，每一次周期的大潮褪去，就会知道谁在裸泳。大公司往往会被认为“船大难调头”，还好在腾讯身上并没有发生，自2022年开始腾讯用自我改革挤水分，直到这几个季度用成绩回应了市场不安和疑惑，显示出了腾讯强大的战略能力和执行力，通过追求“质”来实现企业健康新发展，焕发新生，打下更扎实的基础来应对未来的周期变化。